20140613-安信证券-南风股份-300004.SZ-传统核电业务拐点显现_工业级3D打印突破在即_12页_682kb

南风股份（300004.SZ）总结

核心内容

南风股份是一家专注于通风与空气处理系统设计、制造与销售的龙头企业，尤其在核电领域具有较高的市场占有率。公司正面临传统业务的拐点，同时在工业级3D打印技术方面取得突破，具备显著的增长潜力。

主要观点

• 传统核电业务触底反弹：公司传统业务在核电领域占比高，2014年之后预计将迎来增长。
• 3D打印技术突破：南风股份与王华明教授合资的南方增材，开发出国际首创的重型金属构件电熔精密成型技术，有望实现3D打印技术的产业化。
• 收购中兴装备，拓展新市场：公司收购中兴装备已获证监会批准，该业务将为公司带来协同效应，并拓展石化、化工等新领域。
• 合资拓展PM2.5空气净化设备：与韩国RITCO合资成立南方丽特克，专注于PM2.5空气净化设备，有望成为业绩新增长点。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：通风与空气处理系统，包括风机、风阀、空气净化设备等。
• 市场领域：核电、地铁、隧道、风电叶片、大型工业民用建筑等。
• 核心技术：打破国外技术封锁，掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备技术。
• 市场地位：国内唯一掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备关键技术并具有总承包经验的企业。

2. 核电业务拐点

• 核电行业前景：2014年，李克强总理提出“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，预计2015年将是核电行业大年。
• 核电招标情况：2010年核电招标达到高峰，2011年因福岛核事故暂停，2014年审批流程有望常态化。
• 核电装机目标：2015年运行核电装机达到4000万千瓦，2017年达到5000万千瓦。

3. 工业级3D打印技术

• 技术优势：南方增材自主研发的“重型金属构件电熔精密成型技术”具有完全自主知识产权，属于国际首创。
• 应用领域：适用于核电、火电、水电、石化、冶金、船舶等行业。
• 设备情况：3D打印设备已进入安装调试阶段，预计年内点火。
• 制造效率：相比传统锻造技术，生产周期短、成本低、材料利用率高（可达65%~85%）。
• 市场前景：该技术可大幅缩短核电建造周期，提高我国高端铸锻件的自主生产能力。

4. 收购中兴装备

• 收购时间：2014年5月23日，证监会批准收购中兴装备100%股份。
• 中兴装备业务：提供特种管件产品，主要服务于石化、核电等行业。
• 协同效应：拓展石化及化工市场，增强核电总包能力，借助中兴海外渠道提升出口业务。

5. 合资公司南方丽特克

• 成立背景：与韩国RITCO合资，专注于PM2.5空气净化设备。
• 产品应用：处理有限空间内的PM2.5空气净化问题，未来有望在中国市场拓展。
• 市场潜力：随着空气治理政策的推进，该业务有望成为新的业绩增长点。

6. 财务预测

• 收入增长：预计2014年-2016年收入增速分别为200.3%、21.9%、16%。
• EPS预测：2014年EPS为0.9元（备考），2015年为1.11元，2016年为1.3元。
• 估值指标：2014年动态市盈率约为38.1倍，市净率约为3.1倍，未来估值有望进一步下降。

7. 投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价45元。
• 催化剂：出口业务超预期、3D打印实现产业化。
• 主要风险：3D产业化进程失败、核电建设低于预期。

结论

南风股份在传统核电业务和工业级3D打印技术方面均具备显著增长潜力，预计2015年将迎来核电大年，同时3D打印技术突破将带来行业革命性变化。收购中兴装备和合资拓展PM2.5空气净化设备将进一步增强公司市场竞争力，为未来业绩增长提供新的动力。