2019年纺服行业投资策略_消费新需求拉动细分行业龙头成长_27页_1mb

消费新需求拉动细分行业龙头成长

核心内容

2019年纺织服装行业整体保持平稳运行态势，消费仍是经济增长的主要驱动力。随着消费群体的代际更迭，特别是千禧一代的崛起，新的消费需求不断涌现，推动细分行业如体育服饰、女性内衣及童装等板块的快速发展。行业集中度的提升和消费升级的红利，为龙头企业带来增长机遇。

主要观点

• 消费趋势：最终消费支出仍是经济增长的主要贡献力，2018年前三季度对GDP的贡献率达78%，显示出消费对经济发展的强大支撑。
• 新消费群体：千禧一代（90后、95后）消费能力强，注重品牌与品质，偏好轻奢价位（约1000-3000元）的产品，且线下渠道仍是其主要购买方式。
• 细分行业增长：运动服饰、女性内衣、童装等细分市场增速快于整体服装行业，尤其是童装市场增速显著高于男装与女装市场。
• 行业集中度提升：随着市场竞争加剧和品牌运营能力增强，中国运动服饰和内衣市场集中度逐步提高，龙头品牌占据较大市场份额。
• 投资策略：分析师看好体育服饰、女性内衣及童装板块的龙头公司，推荐安踏体育、歌力思、富安娜等企业。

关键信息

消费市场概况

• 2018年1-10月社会消费品零售总额同比增长9.2%，其中限额以上单位消费品零售额增长6.6%。
• 新兴业态如电商增长显著，实物商品网上零售额增长26.7%，远高于整体增速。
• 升级类商品消费增长较快，化妆品和通讯器材类商品保持两位数增长。

千禧一代消费行为

• 千禧一代在服饰、鞋履、运动户外等品类消费占比高，尤其是鞋履消费占比达27.2%。
• 轻奢价位（1000-3000元）产品是其主要消费区间。
• 女性在时尚品牌服装花费最多，男性在运动服饰花费最多。

体育服饰市场

• 中国体育服饰市场进入黄金发展期，2017年市场规模达2121.48亿元，预计2022年将达3565亿元。
• 体育人口基数大，但占比低，市场潜力巨大。
• 国内TOP3运动服饰品牌市场份额从2008年的38.1%提升至2017年的51.5%。
• 安踏体育市占率从2008年的7.4%提升至2017年的9.9%，成为本土第一体育用品公司。

女性内衣市场

• 女性内衣市场属于“她经济”范畴，2017年市场规模达1505亿元，增速高于美国和日本。
• 中国女性内衣市场集中度提升潜力大，CR3市占率从2012年的6.6%提升至2017年的7.6%。
• 品牌内衣用户增长显著，中高端内衣市场表现强劲。

童装市场

• 童装市场增速快于整体服装行业，2018年市场规模增速达16%，预计2022年将达3288亿元。
• “全面二孩”政策推动童装消费增长，0-14岁人口持续上升，童装更新频率高，属于刚性需求。

行业评级与推荐

• 维持“看好”评级，认为纺服板块在2019年将延续平稳增长，细分市场和消费升级带来增长机遇。
• 推荐标的包括：安踏体育（2020.HK）、歌力思（603808.SH）、富安娜（002327）。
• 安踏体育具备多品牌、全渠道运营能力，2018年H1收入增长44.06%，净利润增长34%。
• 歌力思在轻奢市场表现良好，主品牌ELLASSAY增长稳健，同时多品牌战略成效显著。
• 富安娜作为家纺行业龙头，具备强大的印花设计能力，盈利增长稳定，维持“买入”评级。

风险因素

• 宏观经济低于预期。
• 人均收入增长不及预期。
• 消费疲弱。
• 房地产市场波动。
• 原材料价格波动。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 同业竞争加剧。
• 品牌并购不及预期。

行业趋势与投资机会

• 运动服饰：受益于消费升级和体育人口增长，未来5年预计保持10%以上增速。
• 女性内衣：市场处于成长期，中高端市场表现强劲，品牌集中度有望进一步提升。
• 童装：增速最快，市场空间广阔，受益于人口结构变化和消费升级。
• 家纺行业：低估值、管理优异、业绩稳健，长期投资价值显著。

未来展望

• 2019年纺服行业将受益于消费升级和细分市场增长。
• 本土品牌在轻奢市场和运动服饰市场逐渐占据优势。
• 线下渠道仍具重要性，同时线上与线下渠道融合趋势明显。
• 未来行业集中度有望进一步提升，龙头企业将享受增长红利。