民银智库-《2019年三季度宏观经济形势分析报告》（《民银智库研究》2019年第20期，总第112期）-2019.10.21-44页_3mb

民银智库研究：2019年三季度宏观经济形势分析报告总结

核心内容概览

2019年三季度，全球经济和中国经济均面临下行压力，但部分领域出现边际好转迹象。报告指出，全球经济动能疲弱，主要经济体货币政策持续宽松，而中国经济在政策支持下企稳迹象显现，但仍需警惕多种风险因素。

主要观点

全球经济形势

• 三季度回顾：全球经济增长动能持续疲弱，IMF连续四次下调2019年增速预期至3%，创金融危机以来最低水平。美国、欧元区、日本及新兴市场国家经济增长放缓，货币政策进一步宽松。
• 四季度展望：全球货币政策趋松，各国可能继续降息，但经济下行风险上升，需关注资产泡沫、地缘政治和贸易摩擦等风险。
• 主要风险因素：
  • 全球经济下行压力
  • 资产价格泡沫风险
  • 地缘政治不确定性

中国经济形势

• 三季度回顾：
  • GDP同比增长6.0%，为1990年以来最低水平。
  • 工业生产季末出现反弹，但整体仍承压。
  • 基建投资托底“稳增长”，但房地产投资、制造业投资及消费小幅回调。
  • CPI首次突破3%，PPI连续通缩，猪肉价格上涨成为主要推动力。
  • 人民币贬值明显，美元指数震荡上升。
• 四季度展望：
  • 经济增速有望企稳，政策支持下外需制约减轻，消费和投资将逐步回暖。
  • 基建投资因专项债发行加快而继续托底。
  • 消费有望回升，服务消费成为新增长点。
  • 进出口形势改善，但仍面临挑战。
  • CPI预计继续上涨，PPI逐步止跌。

关键信息汇总

一、全球经济形势

美国

• 经济衰退忧虑上升，美联储9月降息，预计四季度仍可能再降。
• 个人消费支撑松动，工业生产疲软，但房地产市场表现良好。
• 9月CPI同比上涨1.7%，核心CPI同比增速达2.4%，显示通胀压力上升。
• 9月零售销售额环比萎缩0.3%，创近七个月新低。

欧洲

• 欧元区经济动能疲弱，制造业PMI创2012年以来最低水平。
• 欧央行降息并重启QE，英央行按兵不动。
• 贸易争端和脱欧不确定性加剧经济压力。

日本

• 经济低位运行，制造业、消费和出口均承压。
• 日央行维持宽松货币政策，但通胀目标难以实现。
• 9月消费税提高抑制居民消费意愿。

新兴经济体

• 印度、巴西、俄罗斯、南非等国经济增长放缓，货币政策进一步宽松。
• 印度央行第五次降息，巴西央行第二次降息，俄罗斯世行下调增长预期。
• 南非央行维持利率不变，但经济下行压力持续。

二、中国经济形势

GDP

• 三季度GDP增速6.0%，为1990年以来最低，但四季度有望企稳。
• 前三季度GDP增速6.2%，略低于去年同期，但整体处于政策目标区间。

供给端

• 工业增加值9月明显反弹，制造业和中游加工类行业带动增长。
• 服务业表现相对坚挺，信息传输、租赁和商务服务等行业发展良好。

需求端

• 固定资产投资增速放缓，但基建投资受专项债提振有所回升。
• 汽车、石油制品消费拖累减弱，社零增速小幅回调。
• 进出口增速下滑，但四季度有望温和增长。

通胀形势

• 三季度CPI同比上涨3%，为6年来首次突破3%，猪肉价格上涨为主要推动力。
• PPI连续通缩，但预计四季度逐步止跌。

金融环境

• 信贷和社融增速超预期，显示实体经济融资需求恢复。
• 专项债融资成为9月社融主要拖累。
• 人民币汇率波动明显，但有望在四季度趋于稳定。

政策展望及建议

• 货币政策：适度加大逆周期调节力度，定向支持实体经济融资。
• 财政政策：持续加力提效，深化财政体制改革，发挥逆周期调节作用。
• 政策建议：
  • 积极推进中美贸易谈判，降低贸易摩擦对经济的影响。
  • 扩大内需，刺激消费政策继续发力。
  • 深化改革开放，推动经济高质量发展。
  • 加快推出房地产长效机制，稳定市场预期。

结论

尽管全球经济和中国经济均面临下行压力，但四季度在政策支持和外部环境改善的背景下，经济有望企稳回升。报告建议应继续深化改革开放，加强逆周期调控，以应对内外部挑战，推动经济持续健康发展。