20241125-浙商证券-证券行业2025年度策略_寒谷回春_机遇在望_35页_1015kb

行业评级：看好——证券行业2025年度策略

摘要

2024年券商板块表现强势，年末较年初上涨48%，跑赢沪深300指数。2025年展望积极，政策利好、成交额提升及行业整合驱动机会。重点推荐头部券商与中国金融股，风险在于宏观下行和交易活跃度下降。

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2024年回顾

股价表现

• 2024年券商板块上涨48%，年初至11月8日跑赢指数27个百分点。
• 驱动因素：小微盘股反弹、业绩改善、政策提振信心。

业绩回顾

• 2024前三季度归母净利润同比下降6%，不过Q3单季净利润环比增长14%，修复趋势明确。

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2025年展望

宏观与政策

• 政策发力：提升市场风险偏好，推动中长期资金入市。
• 中期关注点：基金产品被动化、券商收并购加速行业集中。
• 长期：引入长期资金，支持券商高质量发展。

业务展望

• 经纪业务：成交额显著增加或推动收入两位数增长。
• 资本市场：并购重组活跃，IPO政策放松预期。
• 资管与ETF：规模回升，公募基金增长显著。
• 两融与投资：两融余额抬升且利息收支趋于正常。

盈利预测

• 预计2025年净利润同比增速22%，主要受益于日均成交额提高和投行业务增长。

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投资建议

• 推荐组合
  • 优质龙头：中信证券、中国银河、华泰证券。
  • 收并购主题：国泰君安。
  • 港股性价比标的：中金公司H股、香港交易所。
• 机会点
  • 政策逻辑转向中长期改革方向，推动券商业绩修复。
  • 行业收并购加速，头部券商获协同效应。

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风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 市场交投活跃度不及预期
• 资本市场改革滞后