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市场或迎来稳定期总结

核心内容

本报告分析了当前宏观经济和市场环境，认为市场或将在四季度迎来稳定期，主要基于以下几点：

• 宏观经济前景：2022年8月制造业PMI数据表明经济复苏步伐缓慢，但随着二十大召开临近，政策预期改善，国内社会政治经济将迈入新阶段，为实现社会主义现代化而奋斗。
• 短期经济压力：国内经济仍面临一定压力，包括疫情反复、地产数据不佳等，但预计10月份后将有所改善。
• 中报业绩分化：2022年中报显示，行业间业绩增速分化严重，部分行业如农林牧渔、新能源、通信等表现较好，而交通运输、钢铁、医药等则面临较大压力。
• 投资建议：建议关注食品饮料、农林牧渔、通信等消费和成长行业，以均衡配置策略应对短期波动。

主要观点

• 政策预期改善：二十大召开将明确未来发展方向，市场预期有望转变，为经济稳定发展创造有利条件。
• 经济复苏需数据验证：当前经济复苏仍需更多数据支持，短期仍存在不确定性。
• 行业分化明显：部分行业如农林牧渔、通信、新能源等表现优于其他行业，值得关注。
• 市场情绪波动：投资者情绪较为谨慎，市场换手率较低，风险偏好下降。

关键信息

1. 宏观经济或在四季度迎来稳定期

• 二十大召开：10月16日召开的二十大将确定未来5年乃至更长远的发展路径。
• 经济实力提升：过去十年，中国经济总量由53.9万亿元增长至114.4万亿元，占世界经济比重上升至18%以上。
• 创新型国家建设：2021年我国创新指数升至世界第12位，部分领域实现历史性跨越。
• 区域战略推进：京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等区域战略稳步推进，释放发展潜力。

2. 短期经济复苏有待数据验证

• 制造业PMI：8月官方制造业PMI为49.4%，财新制造业PMI为49.5%，均处于荣枯线下方。
• 地产数据不佳：30个大中城市商品房平均每周成交面积为263万平方米，同比下降21%。
• 疫情反复影响：成都、深圳等地疫情反复，对经济增长构成不确定性。
• 预计改善：10月份后疫情状况有望改善，内外部环境将更有利于经济发展。

3. 中报整体业绩增速不高，行业间分化较大

• 全A扣非后利润增速：2022年上半年为5.2%，较2021A大幅下降。
• 非金融利润增速：2022年上半年为8.3%，也低于2021A。
• 行业表现：
  • 正增长：农林牧渔、新能源、非银、煤炭、通信、石油石化、家电。
  • 负增长：交通运输、钢铁、纺织服装、消费者服务、医药、房地产、电子、传媒、汽车、商贸零售。
• 细分行业机会：筛选标准为2022H扣非业绩增速为正、较2022Q1增速加快、PEG小于1，包括锂电池、太阳能、水电、锂电设备等。

4. 投资建议

• 关注行业：食品饮料、农林牧渔、通信。
• 政策影响：国务院推出稳经济一揽子政策和接续政策，预计政策效果逐步显现。
• 外部压力：美联储加息概率上升，中美关系紧张，对市场构成压力。
• 短期宽松有限：国内通胀压力存在，短期宽松政策或有限。

ETF基金策略组合

• 本周主题ETF组合：养殖ETF(159865)、酒ETF(512690)、通信ETF(515880)，累计超额收益率为+4.76%。
• 本月主题ETF组合：养殖ETF(159865)、酒ETF(512690)、通信ETF(515880)，累计超额收益率为+1.98%。
• 宽基指数多空策略组合：上证50ETF(510050)，累计超额收益率为+5.28%。

资金跟踪

• 融资资金：8月末融资余额为15,107亿元，环比下降170亿元。
• 北向资金：8月末北向资金累计流入余额16,980亿元，环比增加127亿元。
• 公募基金发行：8月偏股型基金发行规模为529亿元，环比增加70%。
• 一级市场融资：8月一级市场股权融资规模为2,008亿元，环比增长24%。

估值跟踪

• 申万A股市盈率：15倍，处于历史分位数8.7%。
• 申万300市盈率：15.0倍，处于历史分位数32.3%。
• 申万创业板市盈率：36.8倍，处于历史分位数11.2%。
• 申万创业板/申万300PE比率：2.45，处于历史分位数5.8%。
• 行业估值对比：不同行业市盈率差异较大，部分行业如煤炭、石油石化等市盈率较低，而电子、建筑等市盈率较高。

市场情绪

• 风险偏好下降：市场情绪较为谨慎，投资者情绪整体偏弱。
• 换手率降低：沪深两市周度日均成交金额下降，市场活跃度降低。
• 投资者数量：新增信用账户和开户数量有所下降，显示市场参与度降低。

风险提示

• 政策不及预期：政策效果可能不及预期，影响市场预期。
• 经济数据不佳：经济数据可能继续不佳，影响市场信心。
• 风险事件冲击：市场可能受到风险事件冲击，影响流动性。

图表目录

• 图1：上证指数历史走势
• 图2：官方和财新PMI数据
• 图3：PMI分项数据
• 图4：30个大中城市商品房每周成交面积
• 图5：中国沿海散货运价指数
• 图6：市场板块间业绩增速对比
• 图7：行业板块单季净利润同比增速
• 图8：筛选细分行业
• 图9：2005-2021年9月行业涨跌幅对比
• 图10：全球主要指数涨跌幅
• 图11：A股主要指数涨跌幅
• 图12：沪深两市周度日均成交金额
• 图13：A股行业板块月度涨跌幅
• 图14：上月万得概念板块涨跌幅前10位
• 图15：上月万得概念板块涨跌幅后10位
• 图16：上证50指数涨跌幅前10位公司
• 图17：上证50指数涨跌幅后10位公司
• 图18：沪深300指数涨跌幅前10位公司
• 图19：沪深300指数涨跌幅后10位公司
• 图20：创业板50指数涨跌幅前10位公司
• 图21：创业板50指数涨跌幅后10位公司
• 图22：周度调仓ETF基金组合收益率
• 图23：月度调仓ETF基金组合收益率
• 图24：宽基指数多空策略组合收益率
• 图25：周度融资余额增减
• 图26：周度北向资金余额增减
• 图27：偏股型基金发行规模
• 图28：一级市场股权融资规模
• 图29：申万A股市盈率
• 图30：申万300市盈率
• 图31：申万创业板市盈率
• 图32：申万创业板/申万300市盈率对比
• 图33：申万行业市盈率对比
• 图34：A股市盈率与10年国债收益率倒数对比
• 图35：股债相对回报率
• 图36：主要指数换手率
• 图37：每月新增信用账户数量
• 图38：上交所每月新增开户数量
• 表1：主要指数换手率变化