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固定收益专题：仓位稀释放缓，一级债基逢低加仓

核心内容

2026年二季度，权益市场呈现“K型分化”特征，科技板块强势，传统周期与消费板块低迷。这种分化也传导至可转债（转债）市场，导致转债指数微涨，明显跑输股指。在此背景下，基金对转债的持仓策略出现调整，一级债基逢低加仓，二级债基与转债基金则持续减配，整体转债持仓比例下降。

主要观点

• 转债仓位“稀释”速度放缓：2026年Q2末，全市场基金持有转债市值环比增长1.6%，转债持仓比例降至0.83%，但降幅较前一季度有所收窄。混合型基金与债券型基金规模增长，带动转债持有量小幅提升。
• 一级债基主动加仓：由于二季度低价转债出现6%的回撤，对绝对收益资金吸引力增强，一级债基转债仓位环比提升0.5个百分点，达到8.25%。而二级债基由于申购规模增加，转债仓位进一步下降至5.01%。
• 权益推动“固收+”加速：二季度“固收+”产品总规模接近3.5万亿，环比增长11.4%。二级债基成为主要增长动力，转债基金也有所增长，但整体转债配置比例下降至5.42%，接近2017年水平。
• 持仓风格：TMT超配，周期减配：TMT板块成为各类型基金的超配重点，而传统周期板块则普遍减配。金融板块普遍超配，消费板块则低配。

关键信息

一、转债仓位变化

1. 混合型基金：偏债混合型基金转债仓位降至2.54%，灵活配置型基金降至0.5%，整体持仓比例下降。
2. 二级债基：由于规模扩张，转债仓位被稀释至5.01%，接近2017年水平。
3. 一级债基：转债仓位提升至8.25%，其中低波动产品仍表现良好。
4. 转债基金：转债持仓比例下降至83.87%，股票仓位提升至20%以上，创历史新高。

二、持仓风格变化

• TMT板块：被普遍超配，尤其是电子、计算机、传媒、通信、国防军工等子行业。
• 金融板块：偏债混合型基金、一级债基、二级债基、转债基金均超配，其中偏债混超配14个百分点。
• 周期板块：普遍减配，灵活配置型基金减配3个百分点，转债基金也表现低配。
• 消费板块：整体低配，转债基金配置最低，低于市场平均1-2个百分点。

三、持仓个券变化

• 增持个券：以大盘次新和临期双低品种为主，如广核、太能、财通、金田、鸿路、华海、万孚、盛虹、立讯、正帆、胜蓝转02、应流等。
• 减持个券：以弱弹性低价和弱资质品种为主，如闻泰、三房、宏图、美锦、苏利、镇洋、鹤21、隆22、天23、洽洽、中特等。
• 个券持有基金数量变化：增持以高价弹性券为主，减持则集中在低价弱弹性券。部分TMT高弹性个券公募含量大幅增加，而传统周期类个券则显著减少。

四、持仓集中度

• 灵活配置型基金：持仓集中度大幅提升，前十大重仓券出现显著变化，如精测转2、微导转债等。
• 偏债混合型基金：重仓券以低价银行品种为主，持仓集中度基本不变。
• 一级债基：首次出现高弹性个券，如睿创、太能、精测转2等。
• 二级债基：前十大重仓券中出现高价弹性个券，如牧原、精测转2等。
• 转债基金：持仓结构向弹性靠近，但整体净赎回，前十大重仓券中部分低价券退出。

风险提示

1. 信用事件冲击：部分弱资质转债可能面临信用风险，影响整体市场信心。
2. 再融资政策变动：再融资政策的变化可能对转债市场产生不利影响。
3. 权益调整：股市波动将直接影响转债价格和市场估值，需关注正股表现。

总结

本报告分析了2026年二季度基金对可转债的持仓变化及市场策略调整。随着权益市场的“K型分化”，基金对转债的配置策略也相应变化，一级债基逢低加仓，而二级债基与转债基金则持续减配。TMT板块成为市场超配重点，金融板块普遍超配，周期与消费板块则表现减配。从个券来看，市场更倾向于增持大盘次新和临期双低品种，减持弱弹性低价与弱资质券。整体来看，转债市场在二季度面临一定的调整压力，但仍有部分资金在低位布局。投资者需关注市场波动、信用风险以及再融资政策变动等影响因素。