深度报告-20240130-东吴证券-干散货运领先企业_优化运力结构助力业绩高增_22页_1mb

国航远洋证券研究报告总结

公司概况及业务分析

国航远洋是干散货航运领先企业，于2001年成立并在2024年北交所上市，主要从事内贸和外贸干散货运输，拥有自营船舶18艘，运力约130万吨。业务包括航运、船舶管理和商品贸易等，以巴拿马型和灵便型货船为主，内外贸兼顾，外贸占比逐步提升至50%，且在环保新规下，存量船舶均合规，计划新建“10+10”艘低能耗船舶以优化运力结构。公司收入高度依赖航运业务，盈利波动大，受运价和成本影响显著。

业绩与市场展望

2023年受全球经济放缓和地缘政治影响，公司业绩下滑，营收同比下降23%，净利润大幅下降96%。预计2023-2025年归母净利润分别为0.17亿、1.28亿和1.77亿元，同比增长率分别为-91%、673%和39%。国内市场需求稳增，运力增长充沛，运价保持平稳；国际市场受供给侧新规（如IMO环保要求）和地缘事件（如红海事件）影响，运价有望上行。盈利预测基于运价回升和新船低油耗优势。

预测与投资评级

首次覆盖给予“增持”评级，目标PE分别为161倍（2023E）、21倍（2024E）和15倍（2025E）。与可比公司海通发展和招商轮船相比，估值相对合理。核心驱动因素包括外贸占比提升、新船能效改善及行业周期反转。

风险提示

主要风险包括需求不及预期、油价上涨导致成本上升以及其他地缘政治不确定性。