20260208-国泰君安期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

国泰君安期货·能源化工合成橡胶周度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于合成橡胶及丁二烯的市场分析，涵盖供应、需求、库存、估值及策略等方面，对2026年2月上旬的市场走势做出预测，并指出潜在风险点。

合成橡胶市场分析

供应情况

• 本周产量：高顺顺丁橡胶产量为3.17万吨，环比增加3.25%。
• 产能利用率：当前产能利用率为78.86%，环比上升2.48个百分点。
• 未来预期：下周期扬子石化、山东益华顺丁橡胶装置将恢复正常产出，预计产能利用率继续提升。

需求情况

• 刚需：周内样本企业产能利用率有所下调，部分企业进入停工放假状态。
• 替代需求：NR-BR价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱。
• 轮胎行业：全钢胎样本企业产能利用率跌幅将大于半钢胎，主要因春节假期临近。

库存情况

• 企业库存：样本企业库存环比下降，春节前采购基本结束。
• 贸易商库存：总体小幅下降，部分贸易商为回笼资金存在让利促销行为。
• 港口库存：华南港口库存下降，进口船货到港量较少，下游原料库存正常消化。

估值分析

• 基本面估值：顺丁橡胶期货静态估值区间为12300-13200元/吨。
• 成本支撑：丁二烯价格对顺丁橡胶成本端支撑明显，理论完全成本约13000元/吨，实际最低成本约12300元/吨。

市场观点

• 短期：预计顺丁橡胶价格高位回落，因宏观情绪震荡及下游利润压缩。
• 中期：有支撑，主要来自宏观情绪及丁二烯价格。

投资策略

• 单边策略：超买后逢高沽空，上方压力13200-13300元/吨，下方支撑12500-12600元/吨。
• 跨品种策略：关注NR-BR价差低位震荡，建议做扩头寸。

风险点

• 外部因素：天然橡胶东南亚自然灾害、日韩乙烯装置检修、原油价格波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。

丁二烯市场分析

供应情况

• 本周产量：11.65万吨，环比增加2.61%。
• 装置状态：南京诚志、斯尔邦、燕山石化等装置维持停车，中化泉州石化、海南炼化装置重启。
• 未来产量：下周预计产量为11.95万吨，产能持续释放。

需求情况

• 合成橡胶：开工率维持高位，对丁二烯需求稳定。
• ABS：库存压力较大，需求增量有限。
• SBS：开工率小幅提升，维持刚需采购。

库存情况

• 企业库存：样本企业库存环比小幅下降。
• 港口库存：华东港口库存下降至38400吨，进口船货到港量少，商家谨慎关注库存变化。
• 总库存：库存下降，市场压力有限。

基本面观点

• 短期：丁二烯价格高位回落，驱动有限。
• 中期：基本面平衡，价格有支撑。

风险点

• 外部因素：原油价格波动、天然橡胶价格波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。

丁二烯产能扩张情况

2024年新增产能

• 合计：38万吨。
• 主要企业：卫星化学（1万吨）、中石化英力士（17万吨）、裕龙石化一期（20万吨）。

2025年新增产能

• 合计：94万吨。
• 主要企业：埃克森美孚（27万吨）、万华化学（20万吨）、吉林石化（20万吨）。

2026年新增产能

• 合计：62万吨。
• 主要企业：中沙古雷石化（18万吨）、华锦阿美石化（20万吨）、中石油兰州石化（12万吨）等。

合成橡胶需求端

轮胎行业

• 全钢胎：开工率下降，库存增加，春节假期前将逐步停工。
• 半钢胎：开工率小幅提升，但整体仍受春节假期影响。

市场展望

• 合成橡胶：短期震荡中枢下移，中期存在支撑。
• 丁二烯：短期高位回落，中期基本面支撑明显。

投资者提示

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附录：相关图表

• 丁二烯周度开工率
• 顺丁橡胶周度产量与开工率
• 丁二烯成本与利润变化
• 顺丁橡胶进出口数据及表需情况
• 轮胎开工率与库存情况