20260713-万联证券-2026年中期医药生物行业投资策略报告_估值筑底_创新破局_25页_2mb

2026年中期医药生物行业投资策略报告总结

核心内容概览

2026年上半年，医药生物行业整体表现不佳，申万医药指数下跌10.26%，大幅跑输沪深300指数。板块内仅有医疗服务板块实现正涨幅，其余二级子行业普遍下跌15%-25%。当前医药板块估值处于历史中位水平，具备一定的估值修复空间。

主要观点

1. 行业表现

• 医药板块整体下跌，跑输沪深300指数。
• 医疗服务板块在6月反弹，成为唯一正涨幅板块。
• 行业整体估值处于中位，部分子行业估值下降。

2. 生产端与支付端

• 医药制造业营收与利润同比下滑，行业仍处转型阵痛期。
• 医保基金结余充裕，支付端相对稳健，医保目录扩展与商保目录并行，推动创新药商业化。

3. 创新药

• 政策扶持创新药发展，鼓励高质量原创，创新药申报与获批数量创历史新高。
• 中国创新药在国际舞台上表现亮眼，如康方生物、恒瑞医药、迪哲医药等在ASCO上展示全球领先数据。
• 创新药BD交易金额和数量均创新高，中国创新药出海加速，成为全球研发链条核心一环。

4. CXO板块

• CXO板块业绩持续修复，收入和净利润增速维持在20%以上。
• AI技术显著提升药物研发效率，加速药物发现与开发流程。
• AI赋能药物研发市场规模快速增长，预计2032年达746亿美元。

5. 医疗器械

• 医疗器械板块业绩处于筑底阶段，整体表现分化。
• 脑机接口作为新兴技术，市场增速显著快于传统医疗器械，具备广阔前景。
• 侵入式与非侵入式脑机接口技术路径各异，竞争格局尚未固化。

关键信息

创新药发展

• 政策支持：政策转向鼓励高质量原创，设立数据保护期，推动审评审批提速。
• 研发成果：2026年上半年新增55款创新药获批，涵盖肿瘤、代谢、神经等多个领域。
• 出海加速：上半年中国医药出海交易金额达997亿美元，接近2025年全年73%，全年有望创新高。
• 代表案例：恒瑞医药、信达生物、百济神州等企业与全球药企达成多项高金额BD合作。

CXO板块

• 业绩修复：自2025Q1起，CXO板块营收与净利润同比增速持续转正。
• AI赋能：AI在药物研发全流程应用，提升效率与成功率。
• 市场规模：预计2030年CXO市场规模将达871亿美元，年复合增长率18.3%。

医疗器械

• 业绩筑底：医疗器械板块营收增长但利润下滑，整体处于恢复阶段。
• 脑机接口：市场规模预计2026-2035年CAGR达35.8%，2035年达949亿元。
• 技术路径：侵入式与非侵入式技术路径并存，国内企业如芯智达、阶梯医疗等正逐步布局。

投资建议

• 创新药：关注具备全球首创能力的药企，估值有望重估。
• CXO：重视AI赋能带来的效率提升，关注具备技术平台的公司。
• 医疗器械：关注新兴技术如脑机接口，市场增速快于传统赛道。

风险提示

• 研发失败：创新药和创新器械研发存在失败风险。
• BD进展不及预期：创新药出海合作可能受市场波动影响。
• 定价不及预期：创新药定价可能低于市场预期，影响商业化进程。