20251105-国金证券-收入保持较快增长_看好自主品牌发展_4页_730kb

华米科技2025年三季度业绩总结分析

业绩概要

华米科技在2025年三季度实现收入7579万美元，同比增长78.5%，接近此前收入指引的上限。归母净亏损162万美元，同比大幅收窄1164万美元，Non-GAAP经营利润首次转正，达到36万美元，扭亏为盈；Non-GAAP归母净亏损67万美元。

经营分析

• 收入增长强劲：得益于自主品牌业务的全面发力，三季度收入结构持续优化。期间发布的新品如T-Re x 3 Pro、Balance 2、Helio Strap、Bip 6和Active 2畅销，推动收入高增长。若剔除小米业务影响，三季度自主品牌业务收入增速达86%。
• 毛利率提升：三季度毛利率为38.2%，环比增长2个百分点，主要得益于高毛利产品的比重提升和产品结构优化。
• 费用控制良好：销售费用、管理费用和研发支出均维持稳健，销售费用率降至15.8%，环比下降12.2个百分点；研发费用率同比下降11.3个百分点至14.3%。

未来展望与盈利预测

华米科技预计2025年四季度将迎来全年收入高峰，指引收入区间为8200至8600万美元，同比增长38%至45%。预计2025年至2027年的营业收入将分别达到2.57亿、3.52亿和4.56亿美元。当前股价对应2026/2027年市盈率分别为32倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括市场竞争加剧、新产品销售不及预期、费用投入超预期以及政策变化等。

评级与投资建议

维持“买入”评级，认为华米科技品牌势能上升、需求强劲，随着产能改善和产品渠道扩张，有望进一步提升市场份额。