20260522-宝城期货-原油周报_加息预期升温_原油震荡回落_16页_1mb

期货研究报告总结：原油-SC

核心内容概述

本报告分析了2026年5月原油市场走势及影响因素，重点聚焦于地缘政治风险、宏观经济政策、供需变化和市场持仓变化。报告指出，由于中东地缘风险溢价快速消退以及美联储加息预期升温，导致原油价格震荡回落。同时，OPEC+成员国恢复增产和非OPEC国家产能扩张，使全球原油市场供需格局发生变化，进一步压制油价。此外，美国原油库存减少、炼厂开工率回落，以及中国原油进口大幅萎缩，也对市场形成一定影响。美伊冲突的僵持状态和谈判破裂，成为推动油价波动的重要因素。国际原油市场净多头寸的大幅减少，反映出市场参与者对油价走势的悲观预期。

主要观点

1. 原油价格震荡回落

• 中东地缘冲突缓和，避险溢价快速蒸发。
• 美联储新主席上任后，加息预期重燃，美元指数强势反弹，压制原油估值。
• 全球资本市场风险偏好下降，金融资本撤离原油等风险资产，加剧油价下行压力。
• 国内原油期货2607合约累计下跌2.41%，至641.1元/桶。

2. OPEC+增产与阿联酋退出对市场的影响

• 阿联酋于2026年5月1日正式退出OPEC及OPEC+机制，导致全球原油市场供需格局发生重大变化。
• OPEC剩余成员国逐步放开产量限制，恢复增产，全球原油供应预期增强。
• 阿联酋拥有大量闲置产能，增产可能进一步缓解供需紧张，推动油价中枢下移。
• 欧佩克联盟凝聚力下降，市场定价权向多方分散，价格稳定性减弱。

3. 非OPEC国家产能维持高位

• 美国页岩油产量仍处高位，2026年5月15日当周美国原油日均产量为1370.2万桶。
• 美国活跃钻井平台数量小幅增加，但产量略有回落，显示市场对高油价的不敏感。
• 非OPEC国家如巴西、圭亚那等产量持续增长，加剧全球供应压力。

4. 二季度全球原油需求韧性较强

• 2026年3月全球原油需求同比增长1.2%，环比提升0.3个百分点。
• 非OECD国家需求增长显著，亚洲新兴市场与航空、化工领域是主要支撑。
• 中国和印度需求表现亮眼，中国原油加工量同比增长6.2%，印度进口量同比增加8%。
• 美国汽油需求处于淡季，炼厂开工率回落，需求增长乏力。
• 欧洲工业复苏缓慢，能源转型影响需求，但航空煤油需求随出行恢复略有回暖。

5. 中国原油进口大幅萎缩

• 2026年4月中国原油进口量同比下降20%，创近四年新低。
• 国内原油产量稳增，但加工量下降，显示终端需求疲软。
• 商业库存升至12.37亿桶历史新高，对油价形成支撑但抑制大幅上涨。
• 原油期货SC走势与基本面偏弱格局相符，震荡偏弱成为主要趋势。

6. 美伊冲突僵持与谈判破裂

• 美伊冲突从大规模军事打击转向低烈度对峙，霍尔木兹海峡成为双方争夺焦点。
• 冲突升级导致伊朗石油出口受阻，全球原油供应出现缺口。
• 美国封锁伊朗港口，伊朗采取报复性措施，霍尔木兹海峡航运效率下降。
• 伊朗提出14点终战方案，但美国拒绝接受，谈判陷入僵局。
• 冲突的持续对全球能源市场形成系统性风险，油价可能维持高位震荡。

7. 国际原油市场净多头寸减少

• WTI原油非商业净多持仓量周环比减少8909张，较4月均值减少28350张，降幅达14.30%。
• 布伦特原油净多持仓量周环比减少26193张，较4月均值减少40194张，降幅达11.29%。
• 净多头寸的减少反映出市场对油价的悲观预期，价格波动率上升。

关键信息

市场数据

• 国内原油期货2607合约周环比下跌15.8元/桶，累计下跌2.41%。
• 美国商业原油库存周环比减少786.3万桶，至4.45亿桶。
• 美国战略石油储备库存周环比下降992万桶，至3.742亿桶。
• 中国原油进口量4月同比下降20%，至3847万吨。

供需分析

• OPEC+成员国恢复增产，阿联酋退出OPEC，全球原油供应预期增强。
• 非OPEC国家如美国、巴西、圭亚那等产能维持高位，加剧供应宽松。
• 中国原油加工量同比下降5.8%，显示终端需求疲软。

地缘政治影响

• 美伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应出现缺口。
• 冲突升级对油价形成支撑，但若局势缓和，油价或进一步回落。
• 美国与伊朗谈判破裂，冲突陷入僵局，市场风险加剧。

市场预期

• 原油期货价格中枢下移，震荡偏弱成为趋势。
• 市场需关注阿联酋增产节奏、霍尔木兹海峡通航情况、OPEC+政策变化等关键变量。
• 若地缘冲突持续，油价或维持高位震荡，甚至突破130美元/桶。

结论

2026年5月，全球原油市场在地缘政治风险消退、美联储加息预期升温、OPEC+增产及非OPEC产能扩张等多重因素影响下，呈现震荡回落走势。中国原油进口萎缩、加工量下降进一步削弱市场支撑。美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡成为关键战场，短期内油价仍将受地缘因素扰动。国际原油市场净多头寸减少，反映市场对油价的悲观预期。未来，需密切关注地缘冲突演变、OPEC+政策调整及全球宏观经济走势，以应对潜在的市场波动。