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五矿期货铜月报总结

核心内容概览

本报告为五矿期货有色金属组吴坤金于2022年8月5日发布的铜月报，预计铜价将震荡反弹。报告从行情回顾、基金情绪、库存变化、供应端、需求端、宏观环境等方面进行了全面分析。

主要观点

1. 行情回顾

• 7月份铜价探底回升，主要受宏观悲观情绪缓解和产业供需走强影响。
• 沪铜下跌3.8%，伦铜下跌5.9%，8月初小幅回落。

2. 基金情绪

• 截至7月底，CFTC基金净空持仓略微降低，多空持仓均增加，但多头持仓仍偏低。
• 8月为美联储议息会议空档期，市场交易将更多聚焦于基本面变化及政策预期。

3. 库存变化

• 7月底三大交易所加上海保税区铜库存约38万吨，环比减少6.9万吨，同比减少4.8万吨。
• 上期所和保税区库存明显减少，LME库存增加，COMEX库存减少。
• LME市场off-warrant库存仍处于低位，显示市场流动性偏紧。

4. 供应端分析

铜矿供应

• 二季度海外主要矿企铜矿产量分化明显，整体同比增长约1%。
• 疫情、天气及社区问题是产量增长不及预期的主要原因。
• MMG撤销年度生产指引，主要矿企年度生产指引较2021年产量增加约54万吨，但较一季度有所下调。

铜精矿加工费

• 7月进口铜精矿现货加工费延续下滑，月均加工费降至72美元/吨。
• 秦皇岛铜精矿违约事件后，短期现货需求预计增加，但整体进口量增长预期不强。
• 国产粗铜加工费报1100元/吨，冷料供应收紧。

精炼铜供应

• 7月冶炼硫酸价格大幅下跌，铜冶炼副产品收益减少，冶炼利润下滑。
• 7月国内铜冶炼厂仍有一些检修动作，预计精炼铜产量持稳，8月产量小幅增加。

再生铜供应

• 7月精废价差均值小幅扩大至820元/吨，8月初再次回落至低位。
• 废铜供需偏紧，废铜对精炼铜的替代减少。
• 6月中国进口再生铜16.5万吨，同比增长9.8%，折合金属量约15.5万吨。
• 同期进口合金锭3.1万吨，同比下滑1.5%。

需求端分析

1. 国内需求

• 7月国内精炼铜表观消费同比增长约3%-4%，上半年修正为微跌0.1%。
• 7月制造业PMI回落，官方制造业PMI跌至荣枯线以下，显示制造业活动恢复放缓。
• 铜下游行业产量增速回升，其中汽车和交流电动机产量转为明显正增长，发电设备和彩电维持同比较大增幅。
• 房地产销售回暖，但开工与竣工降幅扩大；基建有所回暖，铜需求预期中性略好。

2. 海外需求

• 7月海外主要经济体制造业扩张放缓，欧元区制造业PMI滑入荣枯线以下，美国和英国小幅放缓。
• 全球新冠新增确诊病例数维持偏高水平，但上升势头有所止住，疫情扩散风险中等。
• ICSG数据显示，5月全球精炼铜表观消费环比回升，同比增长约4%。
• 日本6月精炼铜表观消费小幅增长1.4%，上半年增长约3.6%。

宏观环境分析

• 7月美联储加息后，联邦基金利率与10年期国债收益率明显收敛，进一步大幅加息概率降低。
• 6月美国职位空缺率下降，失业率维持低位，就业市场正朝着美联储目标靠拢。
• 若失业率温和走升，美联储货币政策将转向更温和，对有色金属市场偏积极。

行情展望

• 8月国内精炼铜消费预计维持“淡季不太淡”状态。
• 冶炼利润走低，供应释放缓慢，境内库存预计延续去库。
• 海外供需相对平稳，库存变化不大。
• 宏观层面，美联储7月加息后，进一步单次大幅加息概率降低，若失业率温和走升，货币政策转向温和的概率较大。
• 预计铜价震荡反弹，沪铜主力运行区间参考：58000-63500元/吨。

风险提示

• 美联储货币政策超市场预期。
• 国内需求不及预期。

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