20220301-国金证券-信义光能-00968.HK-优质经营对冲价格下行_行业扩产规模或低于预期_3页_1mb

信义光能(00968.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

信义光能是一家专注于新能源与汽车研究的公司，其主营业务包括光伏玻璃、硅料及其他相关产品。根据国金证券的研究报告，公司2021年度业绩基本符合预期，全年收入增长30.4%，净利润增长8%。尽管面临光伏玻璃价格下跌和成本上升的压力，公司通过产品结构优化、新产能释放及电站业务扩张，实现了收入与利润的稳定增长。分析师对信义光能的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并将目标价设定为20港元。

主要观点

• 市场表现：截至2022年2月28日，公司收盘价为14.12港元，总市值约为1255.38亿港元。年内股价最高为18.88港元，最低为10.30港元。
• 财务表现：公司2021年实现营业收入160.65亿港元，同比增长30.44%，归母净利润49.24亿港元，同比增长7.97%。尽管毛利率下降8个百分点至41%，但通过提升高毛利产品出货量、新产能释放及电站业务增长，公司仍实现盈利增长。
• 盈利能力：公司2022年及2023年预计有效产能分别增长约33%和50%以上，预计未来几年的收入与净利润将持续增长。2022年EPS预计为0.73港元，2023年为1.01港元，2024年为1.27港元。
• 投资建议：基于公司扩产计划及行业前景，分析师维持“买入”评级，目标价为20港元，对应2022年PE为27倍。
• 行业展望：光伏玻璃行业供需关系有望维持健康，行业扩产规模可能低于预期，主要受能耗双控政策及优质硅砂资源稀缺的影响。

关键信息

财务指标（单位：百万元港元）

产能与增长预测

• 2021年底产能增长至13800t/d。
• 2022年计划新增8条1000t/d产线，年底产能预计达到21800t/d。
• 2022年有效产能增长预计为33%，2023年预计为50%以上。

行业与竞争格局

• 光伏玻璃行业产能增速或低于预期，主要由于能耗双控政策及优质硅砂资源稀缺。
• 双玻渗透率预计从2021年的30%提升至2022年的40-45%，供需基本平衡。
• 行业双寡头格局有望维持稳定。

风险提示

• 光伏终端需求增长不及预期。
• 行业扩产规模超预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

比率分析（单位：港元）

结论

信义光能凭借其在光伏玻璃领域的领先地位及持续的产能扩张，展现出良好的增长潜力。尽管面临价格下行与成本上升的压力，公司通过优化产品结构、提升生产效率及拓展电站业务，有效对冲了这些不利因素。分析师认为，公司未来盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”评级。