原油月度汇报：夏季油价维持强势，待回调再买入-20210518-招商期货-22页_1mb

原油月度汇报总结

核心内容

本次原油月度汇报主要分析了2020年5月全球原油市场的走势，涵盖供应、需求、库存、价差及未来展望等方面。整体趋势显示，夏季油价维持强势，但存在回调的可能性，建议投资者在回调后考虑买入。

主要观点

• 油价走势：夏季油价震荡上行，但存在回调风险，需关注后续市场变化。
• 供应支撑：美国减产，欧佩克+挺价意愿强，沙特是关键增产国。
• 需求偏弱：欧洲疫情恶化，亚洲部分国家需求下滑，但欧美复苏空间较大。
• 库存与价差：全球库存水平较健康，近月需求压制月差，国内库存去化仍需时间。
• 未来展望：全年存在供需缺口，油价或回调后再上行，建议关注多头配置。

关键信息

一、行情回顾

• 3月油价因欧佩克+增产计划不及预期而大幅上涨。
• 4月因美伊谈判和印度疫情恶化，油价回调。
• 疫情缓解后，欧美需求回升，油价走强。

二、供应支撑

• 欧佩克+：4月产量未变，5月起逐步放松减产，6月4日将召开会议。
• 沙特：是欧佩克+增产关键，目标油价为68美元，主产国目标价均在60美元以上。
• 伊朗：潜在增产空间大，若制裁解除，将对市场造成重大影响。
• 委内瑞拉：增产空间有限，预计恢复20-30万桶/天。
• 俄罗斯：财政平衡油价为42美元，目前执行率较高，计划每月增产10-20万桶。

三、需求分析

• 欧美需求：疫情缓解后，出行量回升，成品油需求有望爆发。
• 欧洲：多数国家疫情缓解，法国封锁有限，经济活动基本不受影响。
• 亚洲：中国炼厂检修较多，进口下滑；印度疫情失控，但需求下降空间有限；日本疫情恶化，但经济恢复较快。

四、库存与价差

• 全球库存：已降至五年均值以下，供需缺口扩大，推动去库。
• 国内库存：山东港口库存和仓单库存仍较高，需时间去化。
• 价差：近月需求压制月差，SC贴水问题需关注中化弘润交割库出库情况。

五、市场展望

• 下半年：供需缺口扩大，油价或继续上行，但需警惕美国可能采取的措施。
• 风险因素：疫苗普及速度、疫情反复、美联储政策收紧等。

重要数据与图表说明

• 欧佩克+会议：每月初召开，重点关注5月、6月和7月的产量调整。
• 伊朗-中国进口：制裁前为70万桶/天，制裁后降至20-30万桶/天，潜在增量40-50万桶/天。
• 美国产量：上半年基本持平，下半年可能小幅增长，但受旧井衰减影响。
• 亚洲需求：印度疫情严重，但需求下降空间有限；日本经济相对平稳。
• 库存去化：全球库存持续下降，预计Q4将去化完毕。

研究员简介

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具备金融硕士学历和相关从业资格。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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总结：全球原油市场在夏季表现出较强韧性，欧美需求回升推动油价走强，但需警惕伊朗制裁解除和美国政策干预等潜在风险。库存去化仍需时间，建议投资者关注回调机会，合理布局多头配置。