20220407-国海证券-景津装备-603279.SH-2021年年报点评_全年收入大增40_新行业拓展成效显著_5页_639kb

景津装备（603279）2021年年报总结

核心内容

景津装备在2021年实现了显著的业绩增长，全年收入达到46.51亿元，同比增长39.7%；归母净利润为6.47亿元，同比增长25.71%。尽管收入增长强劲，但净利润增速低于收入增速，净利率下降1.55个百分点至13.91%，主要受到原材料价格上涨和股权激励成本摊销的影响。公司同时在新行业拓展方面取得成效，新能源新材料行业和砂石骨料行业收入占比分别提升至10.3%和8.7%。

主要观点

收入增长显著

• 全年收入增长：2021年公司收入同比增长39.7%，达到46.51亿元。
• 订单增加驱动：新产品开发和新行业拓展推动订单持续增加，其中压滤机整机收入38.9亿元，同比增长43.9%；配件（滤板+滤布）收入5.7亿元，同比增长25.7%；其他配件和配套设备收入1.8亿元，同比增长121.9%。
• 合同负债增长：2021年底合同负债达16.82亿元，同比增长24.32%，显示公司订单充足，未来收入有保障。

净利润增速放缓

• 净利率下降：2021年净利率下降1.55个百分点至13.91%，主要受原材料价格上涨（如聚丙烯、钢材）和股权激励成本摊销影响。
• 费用率上升：期间费用率增加0.9个百分点，其中管理费用率上升0.17个百分点至4.47%，销售费用率上升11.1个百分点至6.13%。

新行业拓展成效显著

• 锂电行业应用：新能源新材料行业收入占比提升2.4个百分点至10.3%。
• 砂石骨料行业：砂石骨料废水零排放处理系统应用不断拓展，收入占比提升1.6个百分点至8.7%。
• 产品多样化：公司配套设备已形成多个系列，如离心设备、干燥设备等，部分设备已实现市场化应用；未来还将推出柱塞泵等新产品。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.62亿元、10.99亿元、13.15亿元，增速分别为33%、28%、20%。
• 估值指标：
  • 2022年PE为25.34倍
  • 2023年PE为19.51倍
  • 2024年PE为15.59倍
• 其他估值指标：
  • 2022年P/B为5.05倍
  • 2023年P/B为4.57倍
  • 2024年P/B为4.05倍
  • 2022年EV/EBITDA为16.11倍
  • 2023年EV/EBITDA为12.58倍
  • 2024年EV/EBITDA为9.96倍

财务表现

• 盈利能力：ROE预计从19%提升至26%，净利润率从14%略升至15%。
• 成长能力：收入增长率预计从40%逐步降至20%，利润增长率预计从26%降至20%。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率和存货周转率均呈上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率稳定在43%-44%之间，流动比率和速动比率略有波动。

市场表现

• 股价走势：2022年4月7日收盘价为39.71元，近一年涨幅达74.7%，显著优于沪深300指数的-17.5%。
• 交易数据：日均成交额为20.99百万元，近一月换手率为0.70%。

风险提示

• 行业发展低于预期
• 行业竞争加剧
• 技术替代风险
• 公司市占率降低
• 原材料价格大幅上涨
• 新产品市场化应用不及预期

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，具有5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券、中泰证券，2021年获得新财富分析师公用事业第4名，Wind金牌分析师公用事业行业第2名。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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