> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 达梦数据（688692.SH）总结 ## 核心内容 达梦数据是一家专注于基础软件及管理办公领域的公司，主要产品包括数据库系统及相关解决方案。公司作为国产数据库领域的龙头企业，近年来在收入与利润方面均实现快速增长，并持续进行技术创新和市场拓展。 ## 主要观点 - **收入与利润增长显著**：2025年公司实现全年收入13.06亿元，同比增长25.03%；归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%；扣非净利润5.10亿元，同比增长49.66%。2025年第四季度收入同比增长14.62%，归母净利润同比小幅下降，但扣非净利润同比增长13.50%。 - **产品结构优化提升毛利率**：随着高毛利的软件授权业务占比提升，公司毛利率从2024年的89.6%提升至2025年的96.12%，同比提高6.49个百分点。 - **技术创新与市场拓展**：公司不断推出新一代数据库产品，如DMDPC、DAMENG PAI数据库一体机，以及达梦启智AI数据平台，支持AI与数据库的深度融合。产品已广泛应用于金融、运营商、医疗等多个关键行业，市场渗透率持续提升。 - **财务表现稳健**：2025年公司期间费用率下降至59.51%，净利率提升至39.44%。预计2026-2028年EPS分别为6.30、8.03、9.92元，对应PE分别为40.63、31.87、25.82倍，维持“买入-A”评级。 - **财务指标健康**：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的偿债能力。总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率提高。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 2026年4月20日收盘价：256.05元 - 年内最高/最低价：369.84元/198.33元 - 流通A股市值：187.27亿元 - 总市值：289.95亿元 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,044 | 1,306 | 1,772 | 2,349 | 2,912 | | 营业利润 | 382 | 584 | 765 | 979 | 1,214 | | 归属母公司净利润 | 362 | 517 | 714 | 910 | 1,123 | | 毛利率 | 89.6 | 96.1 | 96.2 | 96.4 | 96.5 | | 净利率 | 34.6 | 39.6 | 40.3 | 38.7 | 38.6 | | ROE | 11.0 | 13.8 | 16.0 | 17.0 | 17.3 | | P/E | 80.13 | 56.12 | 40.63 | 31.87 | 25.82 | | P/B | 9.0 | 7.8 | 6.6 | 5.4 | 4.5 | ### 估值与成长性 - **成长能力**：营业收入年增长率预计在2026-2028年分别为35.7%、32.5%、24.0%。 - **估值比率**：EV/EBITDA预计从2025年的54.0倍降至2028年的21.0倍，显示估值逐步下降，但公司仍具有较高的成长潜力。 ### 风险提示 - **技术研发风险**：技术创新可能面临技术瓶颈或研发周期延长的风险。 - **渠道销售风险**：渠道布局和销售策略可能影响市场渗透和收入增长。 - **市场竞争加剧风险**：随着市场竞争加剧，公司可能面临利润空间压缩的风险。 ## 投资建议 - 公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。 - 维持“买入-A”评级，预计未来三年公司业绩持续增长，估值逐步合理。 ## 评级说明 - **公司评级**：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）。 - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）。 - **风险评级**：A（预计波动率小于等于基准指数）。 ## 免责声明 - 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。 - 投资需谨慎，公司不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。 - 本报告版权归山西证券研究所所有，未经授权不得使用或转发。