景津环保（603279）三季报总结
核心内容
景津环保于2021年10月22日发布了2021年三季报，数据显示公司三季度业绩表现稳健，收入和利润均实现增长，且单季度收入创历史新高。公司积极布局高景气行业，未来增长潜力较大。
主要观点
业绩表现
- 第三季度收入：12.54亿元，同比增长32.25%，单季度收入达到新高。
- 第三季度净利润：1.77亿元，同比增长21.02%。
- 前三季度总收入：33.35亿元，同比增长45.56%，已超过去年全年收入水平。
- 前三季度净利润：4.5亿元，同比增长44.12%。
业绩增速放缓原因
- 业绩增速因去年三季度基数较高而有所放缓。
- 预计四季度业绩增速仍可能放缓。
盈利能力
- 毛利率：第三季度为30.28%，同比下降6.53个百分点。
- 净利率：第三季度为14.11%，同比小幅下滑1.3个百分点。
- 费用控制得当：销售费用下降0.48亿元，管理费用和研发费用分别增加0.27和0.28亿元，但整体费用率控制良好，盈利能力保持稳健。
行业布局
- 公司积极拓展新能源和砂石骨料等高景气行业，带动订单和收入快速增长。
- 2021年上半年，砂石骨料和新能源新材料业务营收占比分别提升1/2个百分点。
关键信息
财务预测
- 2021-2023年净利润预测：6.52/8.92/11.16亿元，对应PE分别为21.2/15.5/12.4倍。
- 维持“买入”评级：基于2021年三季报表现，上调业绩预测，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业发展低于预期
- 行业竞争加剧
- 技术替代风险
- 市占率降低风险
- 原材料价格大幅提高风险
财务数据概览
| 财务指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
3,310.86 |
3,329.30 |
4,503.73 |
5,781.11 |
7,168.49 |
| 净利润(百万元) |
413.08 |
514.68 |
651.79 |
891.79 |
1,116.08 |
财务比率
| 财务比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
34.75% |
32.00% |
30.60% |
31.02% |
30.66% |
| 净利率 |
12.48% |
15.46% |
14.47% |
15.43% |
15.57% |
| ROE |
15.46% |
17.32% |
18.68% |
21.92% |
23.28% |
| ROIC |
28.31% |
36.77% |
52.26% |
90.12% |
39.88% |
资产负债表
| 资产负债表项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金(百万元) |
1,228.93 |
1,624.58 |
2,430.75 |
1,221.33 |
3,253.96 |
| 流动资产合计(百万元) |
3,602.97 |
4,011.64 |
6,199.52 |
4,969.02 |
8,627.10 |
| 资产总计(百万元) |
4,677.19 |
5,246.92 |
7,438.66 |
6,364.23 |
10,265.73 |
负债与股东权益
| 负债与股东权益项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 负债合计(百万元) |
2,004.85 |
2,275.27 |
3,949.33 |
2,295.24 |
5,471.28 |
| 股东权益合计(百万元) |
2,672.35 |
2,971.65 |
3,489.33 |
4,068.99 |
4,794.45 |
现金流量表
| 现金流量表项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流(百万元) |
443.89 |
610.94 |
1,025.24 |
(710.74) |
2,706.53 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：32.8元
- 目标价格：未提供
- 财务指标预测：
- 每股收益（EPS）：1.00/1.03/1.58/2.16/2.71元
- 市盈率（P/E）：33.51/32.62/21.24/15.52/12.40倍
- 市净率（P/B）：5.18/4.66/3.97/3.40/2.89倍
- EV/EBITDA：10.48/7.01/13.29/10.77/7.21倍
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