双焦：需求驱动疲软，双焦宽幅震荡-20230703-长江期货-16页_15mb

报告摘要

双焦：需求驱动疲软双焦宽幅震荡

核心内容概述

2023年上半年，双焦（焦煤、焦炭）期货价格呈现前期震荡上涨、后期持续下跌的趋势。市场走势主要受供需关系、政策影响及宏观经济环境等多重因素驱动，整体表现为“强预期→弱现实→弱预期”的演变过程。2023年下半年，双焦市场预计将继续维持宽幅震荡格局，主要受供给端持续宽松、需求端疲软及利润重新分配的影响。

主要观点总结

一、2023年上半年：现实推动预期预期影响价格

行情复盘：
- 双焦期货行情分为两个阶段：前期因疫情后需求释放和市场乐观预期推动价格上涨；后期因下游需求疲软、产业链利润分配变化，价格持续下跌。
- 焦炭期货波动明显，焦煤期货相对平稳。
- 2023年1月至3月上旬，焦煤与焦炭主力合约涨幅约15%。
- 5月焦炭进口量大幅下降，同比减少106.60%，显示国内焦炭需求疲软。
供给情况：
- 国内焦煤产量保持稳定，蒙煤通关量高位运行，俄煤进口显著增加。
- 焦煤进口量同比增加77.6%，其中蒙煤占比48.7%，俄煤占比30.7%。
- 供应端稳中有增，为价格下行提供支撑。
需求情况：
- 钢厂利润走低，铁水产量阶段性见顶，焦炭提降频繁，焦企利润持续承压。
- 焦炭产量同比略有下降，焦炭库存低位，钢厂对原料采购趋于谨慎。
库存变化：
- 煤焦整体库存低位，下游企业适应低库存生产节奏。
- 煤矿库存有所下降，焦炭库存维持低位，反映市场供需偏紧。
政策与宏观影响：
- “双碳”政策下粗钢压减持续推进，地产需求疲软，钢材终端需求不确定性高。
- 全球加息潮及俄乌冲突影响减弱，能源价格趋于理性。

二、2023年下半年：需求驱动疲软双焦宽幅震荡

（一）焦煤供给：稳中有增国内政策发力国外增量明显

国内产量：
- 1-5月焦煤产量同比增长约0.8%，总体保持平稳。
- 6月洗煤厂开工率提升，主产地煤矿恢复生产。
进口情况：
- 蒙煤通关量维持高位，预计全年通关量达4500-4700万吨。
- 俄煤进口持续增长，成为主要增量来源。
- 澳煤进口仍受倒挂影响，增量有限。

（二）焦煤需求、焦炭供给：焦炭接连提降进口数量减少

焦炭产量与产能：
- 1-5月焦炭产量同比下降15%，5月产量同比持平。
- 焦炭产能利用率小幅下降，部分焦企盈利为负。
焦炭进口：
- 5月焦炭出口量同比减少25.26%，累计出口量同比增长5.93%。
- 海外需求有限，贸易商观望情绪浓厚。

（三）焦炭需求：需求变动受产业链利润分配影响较大

国内需求：
- 钢厂利润修复，但受“双碳”政策影响，粗钢产量受限。
- 钢厂对焦炭采购趋于保守，库存维持低位。
国外需求：
- 海外焦炭需求回升，出口量增长。
- 钢厂进入淡季，对原料采购需求减弱。

（四）煤焦库存：整体库存低位下游适应低库存生产节奏

库存水平：
- 焦煤与焦炭库存均处于低位，反映市场供需偏紧。
- 煤矿库存下降，焦企与钢厂库存维持平稳，采购意愿不强。
库存变化趋势：
- 6月底焦煤库存728.48万吨，焦炭库存604.17万吨。
- 下游企业适应低库存生产节奏，对原料需求不强。

三、展望分析

5.1 短期走势：延续偏弱格局

煤焦期价6月触底反弹，但后期缺乏明显刺激政策。
钢厂利润未明显修复，铁水产量下降，焦炭提涨未获接受。
预计7月煤焦价格仍将偏弱运行。

5.2 供给展望：政策进口发力，供应相对充足

国内保供政策持续，蒙煤通关量维持高位，俄煤进口增加。
焦煤供应端逐步宽松，价格上行空间有限。

5.3 需求展望：下游需求边际走弱

钢厂受利润限制及政策约束，增产空间有限。
高温梅雨淡季叠加地产需求疲软，终端需求承压。

5.4 长期趋势：双焦价格或将宽幅震荡

供应端增量明显，但需求端疲软，供需格局宽松。
焦煤价格预计在1000-1500元/吨之间波动，焦炭价格预计在1750-2500元/吨之间震荡。
黑色产业链利润重新分配，上游让利下游趋势明显。

关键信息提炼

供给端：国内焦煤产量稳定，蒙煤和俄煤进口显著增加，供应充足。
需求端：钢厂利润走低，铁水产量阶段性见顶，焦炭提降频繁，需求疲软。
库存情况：煤焦库存整体低位，下游企业采购谨慎。
价格预期：2023年下半年双焦价格预计宽幅震荡，焦煤1000-1500元，焦炭1750-2500元。
宏观因素：粗钢压减政策、地产需求疲软、全球加息潮均对需求形成压制。

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