20221206-国盛证券-华发股份-600325.SH-拟增发不超过60亿元_有望改善净资产打开扩表空间_5页_592kb

报告摘要

华发股份于2022年12月5日晚间发布了非公开发行预案，拟募集资金不超过60亿元，其中控股股东华发集团拟认购不超过30亿元，占实际发行数量的28.49%。此次定增将进一步增厚公司股东权益，为未来扩表提供空间。募资将用于多个重点项目的开发及补充流动资金。

公司计划在2023-2025年期间，每年进行一次现金分红，且每年现金分红金额不少于当年利润的10%，三年累计分红不少于三年年均利润的30%。这表明公司具备较强的盈利能力和良好的分红政策。

在行业下行的背景下，华发股份2022年1-11月累计销售金额达到1024亿元，同比降幅进一步缩窄至0.2%，大幅领先TOP100房企整体43.3%的降幅，规模位列中国房地产企业第19名，同比提升18名，展现出较强的市场竞争力。

财务支持与流动性：华发股份的国资背景为其提供了强有力的财务支持，公司近两年共增资近300亿元，流动性无忧。此外，公司综合融资成本持续下降，2021年为5.8%，未来有望进一步压降。
土储优势：公司土储质优量足，1-11月共获取20幅地块，拿地金额达441亿元，权益金额295亿元，权益货值586亿元。其中在上海的拿地金额为266亿元，占权益金额的76.3%，权益货值占77.3%，显示出其在核心城市的深耕能力。
盈利能力与成长性：公司2022年税后拿地毛利率回升至19.1%，预计未来三年营收和净利润将持续增长。公司预计2022-2024年营收分别为635.3亿、706.8亿和873.0亿元，归母净利润分别为32.8亿、35.3亿和39.9亿元，EPS分别为1.55元、1.67元和1.88元，当前PE为6.8倍，预计2023年PE为10倍。
投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价格为15.5元/股，对应市值328.6亿元。主要依据为：国资背景带来稳定的财务支持；在上海的拿地策略增强后续销售确定性；充足的待结转金额有助于抵御毛利率下行压力。