20160221-东兴证券-债券市场周报_长端受压制_26页_1mb

长端受压制 - 债券市场周报总结（2016.02.15-2016.02.21）

核心内容概述

本周债券市场整体呈下行趋势，但长端债券受多重因素压制，调整压力明显。短端债券如1年期收益率大幅下行，而长端如7年期和10年期收益率下行幅度较小。市场受到节后政策密集发布、货币信贷数据、物价上升、供给冲击及政策风声趋紧的影响。同时，MLF利率下调稳定市场预期，人民币汇率短期企稳，对资金市场起到积极作用。

主要观点

• 债券市场走势：利率债整体呈下行趋势，但长端调整压力显著，短端如1年期收益率下行7.6bp，是周内最大跌幅。
• 信用债表现：除个别低等级交易所债外，其他主要信用品种收益率全线下行，高等级信用债受机构支持。
• 政策影响：央行等八部委出台多项支持实体经济的政策，包括金融支持工业稳增长和房地产市场利好措施。
• 货币政策：央行通过MLF利率下调稳定市场预期，同时提高公开市场操作频率，以减少对货币增发的依赖。
• 外汇数据：1月央行口径外汇占款下降6445亿元，创历史第二大降幅，显示资本外流压力。
• 经济数据：1月新增贷款创新高，M2同比增长14%，但CPI上行，PPI持续下降，反映经济复苏乏力。
• 市场情绪：转债市场全面上涨，主要受正股市场带动和超跌反弹影响。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行各类债券6907亿元，较此前一周增加3556亿元，主要受同业存单大增影响。
• 下周预计发行2311亿元，不含同业存单。
• 国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债发行规模分别为600亿、950亿、4266亿、600亿。
• 国开行1年、3年、5年、7年期金融债中标收益率分别为2.4179%、2.8109%、2.96%、3.2576%，其中7年期明显高于二级市场。
• 进出口行金融债中标利率接近二级市场水平，但认购倍数不足3倍，显示市场需求不足。

二级市场表现

• 利率债收益率整体上行，但短端表现较好，如1年期收益率下行7.6bp，5年期下行3.9bp，10年期下行2.8bp。
• 信用债收益率全线下行，除个别品种外，高等级信用债如AAA级城投债和企业债涨幅高于其他等级。
• 短融和超短融大幅下行，显示市场对短端债券需求旺盛。
• 国债期货小幅收涨，5年期TF1603涨0.1%，10年期T1603涨0.20%，显示市场对利率债的偏好。

资金利率

• MLF利率下调，3个月利率持平为2.75%，6个月和1年期利率下调至2.85%和3.0%。
• 人民币兑美元在岸汇率当周上涨491个基点，创近一年最大涨幅。
• Shibor各期限利率全线下行，其中隔夜利率下行34.3个基点，1周利率下行6.7个基点。
• 银质押利率下行，R001加权平均利率为1.9367%，较上周下行31.8bp。

市场策略

• 利率债建议缩短久期、适度降杠杆。
• 信用债仍坚持高信用、防风险的个券选择策略。
• 债券市场存在调整压力，但货币政策未转向收紧，仍保持低利率原则。

一周大事记

• 央行等八部委出台金融支持工业稳增长政策。
• 财政部调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策。
• 交易商协会推出“分层分类”管理体系。
• 央行统一住房公积金账户存款利率为1.50%。
• 美联储1月会议纪要显示对全球经济下行风险的担忧。
• 欧洲央行暗示3月可能采取进一步行动。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率全线下行
• 图5：国开金融债收益率下行
• 图6：非国开金融债收益率下行更深
• 图7：地方债收益率全线下行，1、5年期下行较多
• 图8：中短票收益率1年期下行幅度最大
• 图9：美国债收益率受CPI超预期小幅上行

表格目录

• 表1：2月22日-2月28日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：上周共有2家（4只）信用债主体评级调高
• 表4：上周共有1家（4只）信用债主体评级调低
• 表5：上周共有1只信用债债项评级调高
• 表6：上周4只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况