建材_26轻工行业：需求向好，关注天振预期修复-240310-长江证券-29页_2mb

PVC地板行业分析总结

核心内容

PVC地板作为新型地面装饰材料，因其环保、易安装、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点，受到欧美市场的广泛欢迎。随着全球对环保和可持续发展的重视，PVC地板的市场需求持续增长，尤其在欧美等发达国家，其渗透率仍有较大提升空间。同时，随着美国等主要市场对PVC地板的关税政策和原材料溯源要求的收紧，国内PVC地板企业面临一定挑战，但通过产能转移和产品创新，龙头企业的竞争力和市场份额有望进一步增强。

主要观点

• 需求增长：PVC地板在全球市场的需求持续增长，尤其在欧美市场。预计未来随着渗透率提升，美国市场PVC地板终端销售空间有望从2022年的95亿美元增长至2030年的213亿美元，实现翻倍增长。
• 供给转移：由于关税和原材料溯源限制，国内PVC地板出口额有所下降，但越南等国家的出口额持续增长，表明产能正逐步向海外转移。龙头企业的海外扩张策略有助于规避政策风险，提升全球竞争力。
• 行业集中度提升：PVC地板行业存在较高的技术、销售和认证壁垒，行业集中度较低，但随着产能转移和龙头企业的扩张，行业集中度有望加速提升。
• 龙头受益：天振股份作为PVC地板行业龙头，客户基础稳固，产品质量控制领先，且积极布局海外市场和产品创新，有望在行业复苏中率先受益，实现业绩修复。

关键信息

需求分析

• PVC地板优势：环保、可回收、安装简便、耐磨、防潮、防滑、防火阻燃。
• 市场渗透率：2021年全球PVC地板渗透率为15%，美国为34%，仍有较大提升空间。
• 美国市场：PVC地板进口额从2010年的7.4亿美元增长至2022年的62.5亿美元，复合增速达19.4%。
• 出口国占比：2022年美国PVC地板进口中，中国占比58.28%，越南占比21.01%，韩国占比10.70%。

供给分析

• 关税影响：美国自2018年起对PVC地板加征10%关税，后提升至25%，对国内企业造成压力。
• 原材料溯源：2022年底开始，美国要求PVC产品进口商提交供应链溯源材料，导致部分企业收入下滑。
• 产能转移：越南PVC地板出口额从2019年的0.6亿美元增长至2022年的10.3亿美元，显示产能转移趋势明显。
• 龙头企业布局：天振股份、海象新材、爱丽家居等企业积极拓展海外市场，如越南、北美、欧洲等地，以增强竞争力。

龙头企业分析

• 天振股份：

  • 出口占比：2022年出口营收占比99.79%，美国市场占比高达95.28%。
  • 客户基础：前五大客户包括美国知名经销商SHAW、HD、林木宝等。
  • 产品质量：环保性、耐磨性、稳定性等指标均优于行业标准，尤其在WPC地板领域表现突出。
  • 产品创新：2023年推出PET地板，性能优于PVC地板，有望复制WPC地板的成功经验。

• 行业集中度：2022年国内PVC地板CR5仅为25.37%，实际考虑越南等产能转移后，集中度更低，未来有望加速提升。

风险提示

1. 海外需求修复低预期：美国降息时点不确定，地产需求恢复需观察。
2. 原材料价格波动：原材料成本占比高，价格波动可能影响企业盈利。
3. 航运受限风险：PVC地板依赖海运，突发事件可能影响出货节奏和利润。
4. 新产品替代风险：未来可能出现性能更优、环保更好的材料替代PVC地板。

结论

PVC地板行业在全球市场中具有良好的增长前景，尤其在欧美市场。随着行业集中度的提升和龙头企业如天振股份的海外扩张及产品创新，行业将迎来新的发展机遇。然而，企业需关注海外政策变化、原材料成本波动及航运风险，以确保持续增长。天振股份作为行业龙头，有望在行业复苏中率先受益，实现业绩修复。