20260320-开源证券-爱美客-300896.SZ-公司信息更新报告_2025年业绩承压_多维布局有望助业绩回暖_4页_963kb

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客于2026年3月20日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为128.88元，总市值为389.98亿元，流通市值为263.50亿元，总股本为3.03亿股，流通股本为2.04亿股。近3个月换手率为92.75%。

2025年，爱美客实现营收24.53亿元（同比-18.9%），归母净利润12.91亿元（同比-34.1%）。第四季度营收5.88亿元（同比-9.6%），归母净利润1.98亿元（同比-46.9%）。公司业绩承压，主要受市场竞争加剧影响，同时毛利率和净利率均有所下滑。费用率同比上升，销售费用率增加6.6个百分点，管理费用率增加3.3个百分点，研发费用率增加4.7个百分点。

分析师预测，公司2026-2028年归母净利润分别为15.15亿元、17.07亿元、18.65亿元，对应EPS分别为5.01元、5.64元、6.16元。当前股价对应的PE为27.7倍、24.6倍、22.5倍，估值合理。

主要观点

1. 业绩承压，但未来增长可期

• 2025年公司业绩受宏观环境疲软和行业竞争加剧影响，出现显著下滑。
• 公司预计未来三年（2026-2028）业绩将逐步回暖，归母净利润预计增长17.4%、12.6%、9.3%。
• 营收增速预计分别为11.5%、10.9%、8.4%，整体增长趋势稳健。

2. 产品矩阵丰富，管线稳步推进

• 溶液类产品营收12.65亿元（同比-27.5%），毛利率93.1%（同比-0.7个百分点）。
• 凝胶类产品营收8.90亿元（同比-26.8%），毛利率97.3%（同比-0.7个百分点）。
• 冻干粉类注射产品为2025年新增品类，营收2.08亿元，占比8.5%。
• 公司研发管线稳步推进，包括司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等产品进入注册申报阶段，米诺地尔搽剂已获批，累计取得12张Ⅲ类医疗器械注册证。

3. 渠道布局持续扩张

• 国内渠道深耕“直销+经销”模式，全轩课堂赋能超3万名认证医生。
• 海外渠道通过收购REGEN公司，旗下AestheFill、PowerFill已覆盖数十个国家市场，国际化渠道网络持续扩张。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 终端需求疲软
• 市场竞争加剧
• 产品获批或推广进度不及预期

估值方法的局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

爱美客在2025年业绩承压，但公司通过产品矩阵丰富、研发管线推进、渠道布局扩张等多维策略，有望在未来三年实现业绩回暖。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，未来增长潜力较大。