20240607-国金期货-华东油厂调研总结_3页_1mb

公司热线：02861303163 研究所邮箱：i投诉：4006821188 华东油厂调研总结报告 时间：2024年6月2日至6月7日 调研人员：王晓阳。本报告阐述了华东地区油厂的市场状况与观点。

一、核心观点： 油厂库存积累问题源于贸易商前期基差亏损及未执行合同，导致豆粕库存高企（胀库风险），当下现货压力尚不算大，但中长期需关注。期货盘面支撑来自天气炒作和贸易商远期乐观预期。

二、供应端： 巴西大豆出口季开启，今年质量不佳、含油高难储存，2个月前采购的船货陆续到港，油厂被迫加快压榨。贸易商提前催提（尤其中旬开始），油厂开单量同比锐减70%。部分油厂因胀库已启动一条生产线增加8000吨日产能，进一步加剧了现货供应压力。

三、需求端： 下游饲料企业面临严峻困境：前期基差合同亏损大；饲料销量因散户退出减少40%+（部分企业合约+实物库存约在20天）；用小麦替代玉米减少豆粕使用量的趋势明显；加上预计将至的梅雨季影响出货，终端需求整体悲观。当前一口价和基差销售对贸易商有吸引力，但终端消化能力受限。

四、基差预期与操作： 当前市场观点认为，3420-3550区域可能是2409合约的操作区间。近期可能低于预期或弱势运行，因现货供应压力大于需求，但盘面在天气和宏观预期支撑下可能并非极其悲观。部分贸易商采取波段操作（高抛低吸策略，在3420-3550区间操作）来对冲基差点价亏损。基差走弱预期可能持续，底部可能后移，仰赖市场主体的判断。需要关注基差拐点出现的时间和现货价格改善的契机（预计可能在7月中旬后）。

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