20150717-华创证券-力源环保-831353.OC-新三板企业深度研究系列_借核电重启东风_扬帆远航_17页_1mb

海盐力源（831353.0C）深度研究报告总结

核心内容概述

海盐力源是一家深耕电力行业水处理系统的龙头企业，专注于发电厂各类水处理系统设备及智能电站设备的设计、研发和生产。公司主要服务于火电和核电行业，特别是在凝结水精处理系统、锅炉补给水处理系统等高端水处理领域具有较强的技术实力和市场竞争力。随着核电重启和“一带一路”战略的推进，公司有望迎来新的增长契机。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 核电重启，迎来黄金发展期
  2015年是中国核电重启年，未来5年核电行业将迎来快速发展，预计装机容量将达5800万千瓦，在建容量达3000万千瓦以上。核电水处理市场规模预计达135亿至225亿元，公司作为核心供应商，将受益于行业增长。

• 火电平稳，保持稳定增速
  火电行业虽面临能源结构调整压力，但其水处理市场仍保持稳定，预计每年投资规模在2000-2500亿元，其中水处理投资占比约3%-5%，即80-125亿元，公司将在火电水处理领域持续受益。

• “一带一路”推动核电出海
  中国核电技术已具备国际竞争力，公司产品有望出口至巴基斯坦、阿根廷、英国、南非等多个国家，拓展海外市场空间。

2. 公司竞争优势显著

• 技术和资质壁垒
  公司在火电、核电水处理细分领域具备完整的系统集成和全面的技术服务能力，拥有8项实用新型专利、1项发明专利及3项计算机软件著作权，形成较强护城河。

• 品牌和市场占有率
  公司产品在高端水处理市场占据优势，截至2014年3月，公司在1000MW超超临界机组水处理市场占有率分别为25.93%（已运营）和17.86%（在建），在核电水处理市场占有率约为20%。

• 优质管理团队
  公司董事长沈万中先生具有丰富的行业经验和管理能力，团队具备解决技术难题和自主创新的能力，保障公司稳健发展。

• 人才结构合理
  公司员工中，大专及以上学历占比超过70%，研发与技术人员占比约30.85%，具备良好的人才梯队和研发实力。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测
  预计公司2015年和2016年净利润分别为19.92亿元和30.42亿元，同比增长分别为65.13%和52.73%。基本每股收益分别为0.31元和0.47元。

• 估值分析
  当前股价9.49元/股，对应2015年和2016年PE分别为31倍和20倍。公司属于景气度向上的稀缺细分领域龙头，参考同类企业估值，给予公司（25-30）×16PE，目标价格12-14元/股，建议买入。

关键信息

股权结构

• 公司控股股东为沈万中先生，持股比例53.22%。
• 股票于2015年6月11日起由协议转让变更为做市转让，做市商包括申万宏源证券、中信证券和华融证券。

主营业务

• 主要产品

  • 电厂水处理系统设备：包括凝结水精处理系统、补给水（除盐水）处理系统、化学加药系统、废污水处理及中水回用系统等。
  • 智能电站设备：包括微机型发变组继电保护系统、综合保护系统、低压马达控制器、变压器在线监测系统等。

• 主要客户
  包括中核、中广核、五大发电集团、华润电力等大型企业，品牌影响力显著。

市场容量

• 核电水处理市场
  2015-2020年核电水处理市场规模预计达135-225亿元，公司有望从中获益。

• 火电水处理市场
  市场容量稳定在100亿元左右，公司具备持续增长潜力。

投资建议

• 投资评级：强推（首次评级）
• 目标价格：12-14元/股
• PE估值：25-30倍（2015-2016年）

总结

海盐力源作为核电和火电水处理系统设备供应商，凭借领先的技术、完善的资质和优质管理团队，在行业内占据重要地位。随着核电重启和“一带一路”战略的推进，公司有望迎来新一轮增长机遇。同时，火电水处理市场稳定，为公司提供持续的业绩支撑。结合行业前景和公司竞争力，公司具备较高的成长潜力，估值合理，建议投资者关注并买入。