20211020-开源证券-广东骏亚-603386.SH-公司信息更新报告_整合效应显著_2021Q3环比持续增长_4页_739kb

广东骏亚（603386.SH）总结

核心内容

广东骏亚（603386.SH）在2021年第三季度表现出显著的整合效应和业绩增长。公司通过整合牧泰莱，实现了收入和利润的持续提升，并计划进一步收购住友FPC以完善产品线，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年三季报显示，营业收入达到19.6亿元，同比增长33.3%；归母净利润为1.8亿元，同比增长113.1%。其中，2021Q3单季度收入7.2亿元，同比增长24.2%；归母净利润0.63亿元，同比增长36.0%。
• 盈利能力提升：尽管受覆铜板成本上涨影响，毛利率环比下降，但公司通过管理费用率的下降，推动净利率逆势上升0.17个百分点，达到8.7%。
• 业务模式优化：公司逐步构建研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品组装的一站式业务模式，整合牧泰莱的样板和小批量板业务，有助于客户导入和产能提升。
• 产品线拓展：公司产品线不断丰富，拓展至通信、安防、汽车电子、工业控制等领域，同时开发出108层高多层线路板，布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板等。
• 收购计划：拟收购住友电工FPC资产，以补齐产品线最后一块拼图，成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。
• 财务预测上调：基于整合效应和业务拓展，公司对2021-2023年的营业收入和归母净利润预测分别上调至30.4/40.9/51.7亿元和2.4/3.5/4.4亿元，对应PE分别为18.6/12.8/10.1倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务指标

财务摘要

• 总市值：44.33亿元（截至2021/10/20）
• 流通市值：41.97亿元
• 总股本：2.34亿股
• 流通股本：2.22亿股
• 近3个月换手率：97.2%

风险提示

• 上游原材料价格上涨导致盈利承压
• 牧泰莱经营整合不及预期
• PCB需求减弱
• 收购住友电工FPC业务存在不确定性

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值与财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的62.6%上升至2021年的68.2%
• 净负债比率：从2019年的40.3%下降至2021年的35.5%
• 流动比率：维持在0.8左右
• 速动比率：维持在0.5左右
• 总资产周转率：从0.7上升至1.0
• 应收账款周转率：保持在4.3左右
• 应付账款周转率：保持在1.8左右

结论

广东骏亚在整合牧泰莱后，展现出良好的增长势头和盈利能力，同时积极拓展产品线和客户群，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但公司整体财务状况稳健，估值指标持续下降，显示出市场对其未来发展的信心。因此，维持“买入”评级。