20250426-中国银河-学大教育-000526.SZ-Q1业绩边际改善_门店盈利持续爬坡_3页_1006kb

报告摘要

学大教育2024年及2025年展望总结

核心内容

2024年，学大教育实现营业收入27.9亿元，同比增长26%，归母净利1.8亿元，同比增长17%，扣非净利1.6亿元，同比增长16%。进入2025年第一季度，公司营收达8.6亿元，同比增长22%，归母净利7377万元，同比增长47%，扣非净利5883万元，同比增长28%。尽管Q4新增学习网点仍在爬坡期，导致盈利能力承压，但随着新增门店逐步度过爬坡阶段，1Q25公司盈利情况出现改善。

主要观点

业绩改善：1Q25公司营收和利润均实现同比增长，显示公司业务在持续扩张中逐步优化。
盈利能力提升：尽管Q4毛利率下降12.6个百分点，但1Q25毛利率降幅环比改善，仅为0.4个百分点，同时扣非净利率同比提升1.2个百分点。
费用优化：1Q25期间费用同比改善，销售费用率和管理费用率均有所上升，但财务费用率下降，整体费用控制能力增强。
智能化与职业教育布局：公司积极布局智能化技术，完成星图AI工具系统研发，并接入主流大模型。同时，已完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，拓展职业教育及产教融合业务。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	27.9	32.74	37.45	42.86
归母净利润（亿元）	1.8	2.45	3.09	3.59
扣非净利润（亿元）	1.6	2.45	3.09	3.59
毛利率	34.56%	33.85%	34.48%	34.48%
扣非净利率	-	8.4%	8.24%	8.37%
PE	36.76	26.93	21.40	18.41
PB	8.00	6.55	5.01	3.94
PS	2.37	2.02	1.76	1.54

门店发展

Q4新增学习网点推动营收增长，但受产能利用率爬坡及股权激励费用影响，利润承压。
1Q25新增门店逐步度过爬坡期，推动营收和利润增长，毛利率环比改善。

投资建议

公司作为个性化教育龙头，业务聚焦高中学段，学段人口红利仍存，政策波动较小。预计2025-2027年归母净利分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元，当前股价对应PE分别为27X、21X、18X，维持“推荐”评级。

风险提示

门店爬坡进展低于预期的风险。
市场竞争加剧的风险。

财务预测与比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	25.90%	17.54%	14.36%	14.46%
营业利润增长率	11.26%	27.42%	25.88%	16.23%
归母净利润增长率	16.84%	36.47%	25.88%	16.23%
毛利率	34.56%	33.85%	34.48%	34.48%
净利率	6.45%	7.49%	8.24%	8.37%
ROE	21.77%	24.31%	23.43%	21.41%
ROIC	10.38%	17.09%	17.14%	16.37%
资产负债率	79.04%	72.80%	69.56%	66.78%
净负债比率	29.46%	-59.68%	-103.06%	-126.80%
流动比率	0.49	0.76	1.01	1.20
速动比率	0.47	0.74	0.98	1.18
总资产周转率	0.73	0.91	0.89	0.87
应收账款周转率	185.54	66.89	203.81	74.41
应付账款周转率	53926.96	35732.66	56790.56	38034.60
每股收益（元）	1.47	2.01	2.53	2.94
每股经营现金（元）	5.47	5.49	5.86	6.36
每股净资产（元）	6.77	8.28	10.81	13.75

投资者信息

股票代码：000526.SZ
A股收盘价：54.20元
总股本：1.22亿股
实际流通股：1.18亿股
流通A股市值：64亿元

分析师信息

分析师：顾熹闽
联系方式：021-20252670 / guximin_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130522070001
研究经验：9年证券研究经验，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券
荣誉：2022年Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上