20180703-广发证券-建筑材料行业_药用玻璃行业解读（上）_20页_1mb

药用玻璃行业解读（上）总结

核心内容概述

药用玻璃作为药包材的重要组成部分，因其优异的化学稳定性、耐热性、密封性、易消毒及光洁透明等特性，广泛应用于注射剂、口服液等药品包装领域。尽管塑料药包材对玻璃药包材存在一定的冲击，但其影响主要集中在输液瓶领域，且整体冲击有限。当前，我国药用玻璃行业仍以低端产品为主，高端产品如中硼硅玻璃管主要依赖进口，行业集中度较低，但政策推动下正逐步向高端化发展。

主要观点与关键信息

1. 药用玻璃分类

• 按制造工艺及用途：分为模制瓶和管制瓶。模制瓶容量较大、壁厚、重量重，生产流程少、成本低；管制瓶容量较小、壁薄、重量轻，工艺复杂、成本较高。
• 按玻璃成分：分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃、高硼硅玻璃。其中，中硼硅玻璃耐水性与抗热冲击性能最佳，广泛用于注射剂、疫苗等药品包装。
• 按颜色：分为无色玻璃和有色玻璃（如棕色、蓝色），有色玻璃适用于需要避光的药品。
• 按用途：包括注射剂瓶、安瓿瓶、输液瓶、预灌封注射器、卡式瓶、口服液瓶等。

2. 药用玻璃材料特性

• 耐水性：指在特定条件下单位质量玻璃析出的碱的量，析出越少，耐水性越高，对水性药物影响越小。
• 中硼硅玻璃：具有良好的耐水性和抗热冲击性能，是当前高端药用玻璃的代表。
• 低硼硅玻璃：虽然颗粒法耐水性可达到1级，但内表面耐水性较差，不适用于酸碱性强的药品。

3. 行业格局与政策动态

• 行业现状：我国药用玻璃行业规模较小，企业数量众多，但多数为中小企业，生产低端产品。中硼硅玻璃管主要依赖进口，国内仅有少数企业具备生产能力。
• 政策变化：从“注册证制度”转向“关联审评审批制度”，强调药包材与药品制剂同等管理，提升行业标准，推动产品结构升级。
• 一致性评价：2017年CFDA发布政策，不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃，推动中硼硅玻璃应用增加。

4. 投资建议

• 山东药玻：作为药用玻璃行业龙头，具有显著的规模优势和产品覆盖范围，涵盖高中低端市场。其经营稳健、现金流良好，且受益于行业政策推动，预计未来几年规模和ROE将保持增长。
• 行业前景：玻璃药包材行业周期性弱，客户粘性强，受益于人口老龄化和消费升级，中期需求稳定增长。

5. 风险提示

• 原材料价格上涨：纯碱、石英砂等价格上涨可能影响成本。
• 替代风险：塑料药包材可能对玻璃药包材造成冲击。
• 政策执行力度不足：若政策执行不力，可能影响中硼硅玻璃的推广。

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：行业政策推动高端化趋势，山东药玻作为龙头企业，具备技术壁垒与成本优势，未来增长可期。

行业数据与图表说明

• 市场规模：2015年中国药用玻璃市场用量约500亿支，美国市场规模约42亿美元。
• 产品结构：我国中硼硅玻璃管依赖进口，中硼硅玻璃模制注射剂瓶仅有山东药玻具备生产能力。
• 注册证与备案数量：中硼硅玻璃相关产品注册证与备案数量有限，显示其高端化程度不足。

结论

药用玻璃行业在政策推动下正逐步向高端化发展，山东药玻作为行业龙头，具有较强的市场竞争力与成长潜力。尽管存在原材料价格波动与替代风险，但行业集中度提升趋势明显，未来发展前景良好。