20210127-招银国际-普拉达-01913.HK-2020年12月销售实现平稳增长_3页_1mb

报告摘要

普拉达（1913 HK）在2020年12月实现了销售的平稳增长，尽管受到欧洲和日本市场的影响，但其他地区如中国、亚太、美国和中东表现出强劲的复苏势头。招银国际证券维持买入评级，并将目标价上调至54.70港元，基于55倍22财年预测市盈率，高于5年平均的30倍估值水平。

销售复苏：20财年四季度销售表现明显改善，从三季度的高单位数下降转为中低单位数下降，优于上半年的32%下降。整个奢侈品行业在下半年也表现良好，如Richemont同比增长5%，LVMH/Kering仅下降7%/9%。
2020年12月销售稳定：销售不再下滑，显示出品牌人气的持续上升，尤其是在中国区，预计增长约52%，亚太增长约25%，美国增长约5%，中东增长约15%。
欧洲和日本仍是拖累：由于疫情持续影响，欧洲和日本销售仍面临压力，招银国际预测同比下降约30%和20%。
21财年目标谨慎：公司预计21财年EBIT利润率将接近19财年的9.5%，主要由于广告活动增加和欧洲复苏不及预期，但招银国际对公司的增长前景较为乐观。
盈利预测调整：招银国际调整了20/21/22财年每股盈利预测，分别为-55%、-19%和+11%，以反映21财年运营支出的上升和22财年运营杠杆的改善。
估值仍具吸引力：当前估值为47倍22财年预测市盈率，高于5年平均的30倍，但招银国际认为其仍具吸引力。
投资建议：维持买入评级，目标价上调至54.70港元，潜在升幅为16.0%。

财年	营业收入 (百万欧元)	同比增长 (%)	净利润 (百万欧元)	每股盈利 (欧元)	市盈率 (倍)
FY18A	3,142	2.8	205	0.080	65.2
FY19A	3,226	2.7	256	0.100	53.8
FY20E	2,488	-22.9	-20	-0.008	647.4
FY21E	3,067	23.2	182	0.071	72.5
FY22E	3,437	12.1	279	0.109	47.3

比率	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
毛利率 (%)	72.0	71.9	72.7	74.5	74.7
经营利润率 (%)	9.8	9.0	1.3	10.5	13.2
净利润率 (%)	6.5	7.9	-0.8	5.9	8.1
流动比率 (x)	1.8	1.4	1.4	1.6	1.9
速动比率 (x)	1.8	1.4	1.4	1.6	1.9
现金比率 (x)	0.6	0.3	0.7	0.8	0.9
资产回报率 (%)	4.4	3.6	-0.3	2.5	3.7