20230728-招银国际-普拉达-01913.HK-A_decent_1H,_though_not_a_straight_beat_6页_1mb

Prada SpA 2023 年上半年业绩总结

• 销售表现：1H Group销售增长20.5% YoY，但低于预期；第一季度增长22.2%，第二季度放缓至14.7%，显示零售销售萎靡。Miu Miu品牌表现突出，第二季度净销售额加速增长57.3% YoY，高露端中国市场和亚洲市场的影响。日本地区增长49.2%，亚太地区增长25.3%，欧洲地区增长24.2%，而美国地区下降1% YoY，影响了整体增长。

• 盈利情况：1H23 GPM为80.3%，优于预期，EBIT margins达22%，尽管销售增长放缓，仍支持了利润率。整体业绩被视为合理，但不是超预期。

• 关键因素：GPM扩张速度减缓，原因是物流成本节省减少和ASP影响，在2023年第二季度影响了增长。管理预期保持GPM在80%左右，得益于产品结构升级和规模效率。Miu Miu品牌增长更快，由于更高亚洲市场暴露，预计未来24个月表现加速。双重上市技术已具备可行性，但不是当前优先事项。

• 估值：基于DCF模型，目标价格保持在香港72.13港元，暗示23.3%的上涨潜力。主要风险包括市场竞争和GPM放缓。

• 总体评价：尽管销售增长未达强劲水平，但利润率支持了绩效，分析师观点不改变共识。关注关键风险和GPM管理。