20210708-招银国际-普拉达-01913.HK-品牌热度提升可有效带动盈利增長_3页_1mb

招银国际证券|普拉达 (1913 HK) 公司研究报告总结

核心内容

普拉达（1913 HK）作为一家全球知名的奢侈品牌，其近期业绩表现和市场预期显示出了强劲的增长势头。招银国际证券维持买入评级，并将目标价上调至67.31港元，预计未来12个月潜在升幅为15.0%。

主要观点

• 销售增长显著：21财年上半年零售销售增长强劲，同比增长约中单位数，其中1季度增长约7%，2季度增长约90%。这一增长主要得益于疫情后的低基数效应、品牌力提升以及高净值人群的财富效应。
• 盈利能力提升：经营利润率预计将从19财年的9.5%提升至23财年的16.7%，主要由于毛利率提升（平均售价提高、更少折扣销售及电商销售增长）和经营杠杆的优化。
• 估值提升：基于60倍的22财年市盈率，高于5年平均36倍约2.0个标准偏差，招银国际证券认为当前52倍的市盈率仍具有吸引力。
• 未来增长目标：公司预计20-25财年的销售复合年增长为13%，高于行业平均水平10%。24-25财年的销售目标为50亿欧元，实现可能性有所增加。
• 财务状况稳健：公司现金流状况良好，经营活动现金流为正，且现金储备持续增长，截至2021年年末现金及现金等价物达到579百万欧元。

关键信息

销售表现

• FY19A：3,226百万欧元
• FY20A：2,423百万欧元（同比下降24.9%）
• FY21E：3,030百万欧元（同比增长25.1%）
• FY22E：3,456百万欧元（同比增长14.0%）
• FY23E：3,780百万欧元（同比增长9.4%）

净利润与每股盈利

• FY19A：256百万欧元，每股盈利0.100欧元
• FY20A：-54百万欧元，每股盈利-0.021欧元
• FY21E：199百万欧元，每股盈利0.078欧元
• FY22E：315百万欧元，每股盈利0.123欧元
• FY23E：414百万欧元，每股盈利0.162欧元

市盈率与市账率

• FY19A：67.0倍

• FY20A：303.4倍（亏损导致）

• FY21E：82.7倍

• FY22E：52.2倍

• FY23E：39.7倍

• 市账率：从5.8倍逐渐下降至4.8倍，表明公司资产价值相对其市场价值有所降低。

股息与回报率

• 每股股息：从0.02欧元增长至0.13欧元
• 股息率：从0.3%增长至2.0%
• 权益收益率：从8.6%提升至12.1%

股东结构

• 普拉达家族：持有79.98%股份
• 景顺：持有4.93%股份
• 自由流通：持有15.09%股份

股价表现

• 1-月：绝对回报11.1%，相对回报13.5%
• 3-月：绝对回报14.8%，相对回报17.3%
• 6-月：绝对回报14.1%，相对回报10.7%
• 12-月：绝对回报106.2%，相对回报84.8%

主要比率

• 毛利率：从71.9%提升至76.0%
• 经营利润率：从9.0%提升至16.4%
• 净负债/股东权益比率：从14%下降至6%
• 流动比率与速动比率：从1.4提升至1.9，表明短期偿债能力增强
• 库存周转天数：从287天下降至280天，显示库存管理效率提高

投资评级

• 股份评级：买入（目标价67.31港元）
• 行业评级：优于大市

结论

普拉达在21财年上半年展现出强劲的销售增长，受益于低基数效应、品牌力提升及高净值人群的财富效应。公司盈利能力预计将持续改善，经营利润率有望从9.5%提升至16.7%。招银国际证券认为，尽管当前市盈率高于行业平均水平，但其增长潜力和盈利能力的改善使得当前估值仍具吸引力。公司财务状况稳健，现金流和现金储备持续增长，且股息率稳步上升。因此，公司维持买入评级，目标价上调至67.31港元。