20231105-开源证券-锦泓集团-603518.SH-公司信息更新报告_Q3业绩符合预期_品牌向上态势确立_4页_728kb

锦泓集团### 摘要锦泓集团（603518.SH）发布2023年第三季度业绩报告，当期营收与净利润增速显著，品牌运营持续打磨发力，基本面看好。

一、业绩稳健 快速增长

• 2023Q1-3实现营业收入309.6亿元，同比增长14.4%。
• 归母净利润由亏转盈至19.1亿元，增长幅度达165.5%。
• 季度角度看：2023Q3单季度营收98.5亿元，同比增长145%；归母净利润虽受会计调整影响，经营数据显着向好。

二、品牌结构调整 形成梯队发展

• 品牌策略清晰：
  • TW系列：营收236亿元（+15.5%），业态以直营与加盟结合，渠道调整持续推进，季节性复苏进行中。
  • VGRASS品牌：营收69亿元（+7.7%），渠道优化后线下门店效率提升，恢复趋势明显。
  • 云锦品牌：高速增长，营收34亿元（+1156%），市场潜力领先。

三、多渠道布局 全面增效

• 线上增长优于线下：Q1-Q3线上营收同比增长183%，线下虽净减102家门店，但收入同比仍增119%，关键在于提升了线上运营效率。
• 毛利率、费用率改善明显，毛利率结构稳定，期间费用率同比下降7.9%，盈利能力大幅提升。

四、财务与估值

• 盈利能力增强：毛利率持续在68%-69%区间维持，归母净利率由2022年的1.8%提升至6.2%。
• 存货周转明显优化，存货周转天数减少54天至313天。
• 估值方面：维持“买入”评级，2023-2025年预测归母净利润27.8亿、36.8亿、45.2亿元，PE分别为111倍、84倍、68倍。

五、风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 抖音等平台流量成本上升
• 渠道运营效率波动等风险

结论： 综上，锦泓集团品牌营运数据积极、结构优化取得成果，盈利能力提升明显，维持“买入”建议。