20230925-上海证券-转债周报_重视高质量发展主题机会_16页_747kb

可转债周报总结（2023年9月18日-2023年9月22日）

核心内容

• 行业景气度：电力设备及新能源、综合、基础化工为持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。
• 市场风格：当前市场风格以“双低”策略为主导，权重为90%，动量策略权重为10%。
• 一级市场：过去一周发布发行结果公告的转债有九典转02、华懋转债和盟升转债，发行规模分别为3.6亿、10.5亿和3亿，行业分别为医药、汽车和通信。待发行可转债主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业，其中东南网架发行规模最大，为20亿元。
• 二级市场：中证转债指数周涨幅为0.14%，万得全A指数周涨幅为0.31%。28个行业中，18个行业转债上涨，涨幅前五为农林牧渔、传媒、房地产、非银行金融、计算机。转债涨幅前十主要分布在医药、农林牧渔、计算机等行业，其中天康转债涨幅最大（40.07%）。
• 条款触发：当前市场有3支转债已触发回售条款，另有5支转债强赎触发进度过半，25支转债修正条款触发进度已达到或超过50%。

主要观点

1. 转债行业景气度和市场风格

1.1 正股行业景气度

• 高景气度行业包括：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融。
• 2023、2024年分析师一致预期数据显示，这些行业未来两年营收预测复合增速较高。

1.2 市场风格

• “双低”策略占主导，权重为90%，动量策略权重为10%。

2. 转债一级市场回顾

2.1 过去一周可转债发行情况

• 发行结果公告日为2023年9月18日至22日，涉及九典转02（医药）、华懋转债（汽车）、盟升转债（通信）。
• 发行规模分别为3.6亿、10.5亿和3亿。

2.2 待上市转债一览

• 待发行可转债主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业。
• 发行规模最大的为东南网架（20亿元），最小的为金现代（2.03亿元）。

3. 转债二级市场分析

3.1 转债市场周表现

• 中证转债指数周涨幅为0.14%，万得全A指数周涨幅为0.31%。
• 28个行业中，18个上涨，涨幅前五为农林牧渔、传媒、房地产、非银行金融、计算机。
• 医药、电子、食品饮料、基础化工、煤炭、轻工制造正股与转债涨跌反向。

3.2 转股溢价率和估值

• 沪、深公募转股溢价率有所分化，总体下跌。
• 沪、深公募纯债YTM总体上涨，有所分化。

3.3 转债条款：强赎、回售与修正

• 已触发赎回的转债共34支，包括明泰转债、天铁转债、苏银转债。
• 强赎触发进度过半的转债共5支，包括爱迪转债、盛路转债、华钰转债、天地转债、法本转债。
• 回售条款已触发的转债有德尔转债、大族转债、蓝盾转债，翔鹭转债和好客转债有触发可能性。
• 修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共25支，其中11支已达到或超过80%。

4. 投资建议

• 海外方面：美联储9月停止加息，但不排除继续紧缩。当前利率为限制性，对经济活动、就业和通胀产生下行压力。预计11月维持利率不变的概率为73.7%，加息25个基点的概率为26.3%。
• 国内方面：积极财政政策促发展，营商环境不断优化。政府债券发行提速，9月18日至22日国债计划发行额为5550亿元，创单周新高。
• 建议主线：
  1. 低估值板块，如地产产业链；
  2. 国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块；
  3. 具备强下修预期的转债标的。

5. 风险提示

• 全球宏观经济失速风险：地缘政治冲突和大国博弈可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪和流动性可能导致转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：若海外通胀持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券和交易规则的政策变动可能影响转债价格。
• 模型风险：历史数据表现良好的模型未必适用于未来。

关键信息

• 行业景气度：电力设备及新能源、综合、基础化工为持续增速最快的行业。
• 市场风格：“双低”策略占主导，权重为90%。
• 一级市场：九典转02、华懋转债、盟升转债为近期发行的转债，发行规模分别为3.6亿、10.5亿、3亿。
• 二级市场：中证转债指数周涨幅为0.14%，万得全A指数周涨幅为0.31%。
• 条款触发：强赎触发进度过半的转债有5支，回售条款已触发的有3支，修正条款触发进度超过50%的有25支。
• 投资建议：关注低估值板块、国产化趋势明显的TMT和机械板块，以及具备强下修预期的转债标的。