> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CTA业绩修复，配置正当时：于波动中掘金 ## I 核心观点 ### 市场回顾 - **商品市场整体下跌**：截至2026-06-18，商品指数下跌1.70%，商品市场整体下行。 - 分板块表现： - 贵金属指数上涨3.04% - 有色金属指数下跌0.51% - 农产品指数下跌0.94% - 黑色指数下跌2.51% - 工业品指数下跌3.75% - 能化指数下跌6.40% - 分品种表现： - 原油指数下跌8.71% - 黄金指数上涨2.89% - **股指期货指数普遍上涨**：IC指数上涨7.44%，IM指数上涨6.93%，IF指数上涨4.09%，IH指数上涨1.68%。 - **国债指数普遍上涨**：TL指数上涨0.50%，T指数上涨0.22%，TF指数上涨0.19%，TS指数上涨0.09%。 - **CTA策略多数收益为正**：招商期货CTA策略中，中短周期策略指数上涨0.35%，中长周期策略指数上涨0.20%，混合中短周期策略指数上涨0.58%，混合中长周期策略指数上涨0.01%，时序量价中短周期策略指数上涨0.20%，时序量价中长周期策略指数上涨0.59%，多空中短周期策略指数上涨0.36%，量化套利策略指数下跌0.05%，主观策略指数上涨0.03%，主观套利策略指数上涨0.21%。 ### 未来研判 - **CTA配置建议**：当前商品市场整体维持窄幅震荡，操作上宜把握短期波动，底仓围绕中短周期趋势策略与套利策略配置。 - **长周期机会**：商品波动率已回落至美伊冲突前水平，可关注厄尔尼诺对农产品的潜在催化，以及霍尔木兹海峡通航状况对能化品种的传导路径，逐步逢低增配长周期CTA策略。 ## II 市场行情回顾 ### 主要商品指数周度回顾 - **商品指数**：本周下跌1.70% - **工业品指数**：下跌3.75% - **农产品指数**：下跌0.94% - **能化指数**：下跌6.40% - **贵金属指数**：上涨3.04% - **黄金指数**：上涨2.89% - **原油指数**：下跌8.71% - **股指期货指数普遍上涨**，IC、IM、IF、IH分别上涨7.44%、6.93%、4.09%、1.68% - **国债指数普遍上涨**，TL、T、TF、TS分别上涨0.50%、0.22%、0.19%、0.09% - **CTA风格因子表现分化**，60日截面动量为表现最佳因子（0.44%），多空30%展期为表现最差因子（-2.81%）。 ### 商品期货市场成交及持仓情况 - **平均成交额**：2.36万亿元（周边际下降0.27万亿元） - **平均持仓额**：2.81万亿元（周边际下降0.06万亿元） - **平均成交持仓比**：0.84（周边际下降0.08），为近三年38.78%的水平，处于正常区间。 ### 股指期货市场成交及持仓情况 - **平均成交额**：1.01万亿元（周边际上升0.05万亿元） - **平均持仓额**：1.70万亿元（周边际上升0.04万亿元） - **平均成交持仓比**：0.59（周边际上升0.01），为近三年77.01%的水平，处于较高区间。 ### 国债期货市场成交及持仓情况 - **平均成交额**：0.39万亿元（周边际下降0.07万亿元） - **平均持仓额**：1.00万亿元（周边际下降0.09万亿元） - **平均成交持仓比**：0.39（周边际下降0.03），为近三年27.01%的水平，处于正常区间。 ## III CTA策略市场环境 ### CTA中短周期策略市场环境 - **日成交额**：日内波动止跌企稳，日内趋势流畅性回升，日间波动边际递减。 ### CTA中长周期策略市场环境 - **趋势流畅性**：止跌回升，趋势流畅品种占比持续回落。 - **波动率**：品种波动率、品种展期收益及品种展期收益波动持续回升。 ## IV CTA风格因子 ### 风格因子近期收益及本周收益来源 - **主流因子表现分化**： - 60日时序动量（0.07%） - 60日截面动量（0.44%） - 5日截面动量（-0.91%） - 20日截面动量（-0.15%） - 5日时序动量（-1.10%） - 20日时序动量（-0.43%） - **本周收益来源**：主要来自于油品、芳烃链、建材等板块。 ### CTA因子波动率和相关性 - **因子波动率**：所有因子历史分位数位于0.9以上，波动率较高。 - **因子相关性**：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。 ## V CTA风险监测 ### 风险因子敞口暴露 - **市场因子**：CTA时序量价（0.17）、CTA截面多空（0.09）、CTA混合时序截面（0.19）在风格因子上暴露较大。 - **风格因子**： - 时序动量： - 5日时序动量（-0.96） - 20日时序动量（-0.09） - 60日时序动量（-0.60） - 截面动量： - 5日截面动量（0.66） - 20日截面动量（-0.10） - 60日截面动量（0.85） - **期限结构**： - 多空20%品种展期（0.27） - 多空30%品种展期（0.54） - 多空50%品种展期（0.10） ## 风险提示 - 中东冲突进展超预期 - 国内政策不及预期 - 模型失效 - 市场主流策略偏移