20150416-长城证券-辉隆股份-002556.SZ-公司调研报告_渠道致胜_15页_1mb

辉隆股份（002556）公司调研报告总结

核心内容

辉隆股份是一家专注于农资连锁经营的区域龙头公司，近年来在渠道建设、产业链完善及政策红利下展现出良好的发展潜力。公司依托供销社改革背景，积极布局农资电商、土地流转等多元化业务，未来有望实现业绩增长和估值提升。

主要观点

• 渠道优势显著：公司深耕农资多年，建立了覆盖全国的连锁网络，拥有78家配送中心和2873家加盟店，渠道价值是其核心竞争力。
• 农资电商前景广阔：随着“网上供销社”平台的启动，公司有望通过接入该平台，实现农资电商的快速发展，提升市场份额。
• 土地流转项目效益渐显：公司已参与土地流转2万亩，通过生态农业子公司打造现代农业示范园，未来将推动农业产业化发展。
• 盈利预测积极：预计2014-2016年EPS分别为0.30元、0.45元和0.61元，PE分别为59.7倍、39.9倍和29.5倍，公司估值具有提升空间。
• 产业链逐步完善：公司复合肥项目陆续投产，未来具备水溶肥等高端产品生产能力，盈利能力有望逐步提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：17.85元
• 总市值：85.39亿元
• 流通市值：49.16亿元
• 总股本：47,840万股
• 流通股本：45,995万股
• 12个月最高/最低价：20.43元/7.81元

盈利预测

业务构成与发展趋势

• 农药业务增长：通过收购海南农资，公司农药销售规模和盈利能力逐步提升。
• 复合肥产能扩张：公司复合肥项目逐步投产，未来具备高端复合肥生产能力。
• 土地流转布局：公司参与土地流转2万亩，打造现代农业示范园，提升农业产业化水平。

政策支持

• “网上供销社”建设启动：国家政策推动供销社电商发展，公司有望利用其渠道优势接入平台，实现弯道超车。
• 供销社改革红利：公司作为安徽省供销社的重要成员，将受益于政策支持，拓展更多业务领域。

风险提示

• 业务结构转变进度低于预期
• 自建复合肥等产能投放低于预期

投资建议

公司作为农资连锁区域龙头，估值被严重低估，未来盈利能力和估值水平有望逐步提升，因此维持“推荐”评级。

附录：盈利预测表（部分）

估值与财务指标

业务与渠道发展

• 公司在安徽、海南等区域拥有显著的渠道优势。
• 未来随着农资电商的发展，渠道的广度和深度将成为竞争的关键。
• 公司在多个省份建立了连锁配送网络，业务覆盖广泛。

土地流转项目

• 公司已流转土地2万亩，其中全椒生态农业基地已实现盈利。
• 项目涵盖粮食种植、苗圃、蔬菜大棚及休闲农业等，形成多元化农业布局。
• 土地流转有助于公司打造农业产业化龙头企业，与综合作物解决方案相辅相成。

结论

辉隆股份凭借其强大的渠道网络、政策支持及多元化业务布局，具备良好的增长潜力和估值提升空间，是农资行业中的优质标的。