20180831-太平洋-辉隆股份-002556.SZ-辉隆股份_深耕三农服务_订单农业发力_24页_1mb

辉隆股份（002556）总结

核心内容

辉隆股份是中国农资流通领域第一家上市公司，深耕“三农”服务，致力于转型为农业综合服务商。公司业务涵盖农资流通、化工贸易、农业服务和投融资四大板块，通过“配送中心+加盟站+新型农业经营主体”模式，实现线上线下一体化发展。公司受益于供销社改革和农垦改革双重政策利好，同时在订单农业、土地托管、农产品品牌建设等方面布局，提升综合服务能力。

主要观点

• 农资流通龙头：辉隆股份是安徽省农资流通领域的绝对龙头，化肥总分销量在国内排名前三，具备强大的线下网络和农技服务能力。
• 工业板块增长迅速：公司自有品牌复合肥产能持续释放，2018年预计产量达62万吨，同比增长24%；农药制剂板块增速快，2017年营收同比增长35%，预计2018年利润将超5000万元。
• 订单农业全面发力：公司通过“农仁街”平台，整合线上线下资源，布局粮食烘干仓储，形成“产前-产中-产后”闭环服务，预计2018年底服务土地10~20万亩，首年即可盈利。
• “双农”合并，强化农业板块：辉隆农业发展公司与农仁街合并，形成农业综合服务新体系，推动农业板块发展。
• 盈利预测与投资评级：预计2018~2020年公司归母净利分别为1.66亿、2.04亿、2.49亿，对应EPS为0.23元、0.28元、0.35元。基于公司竞争优势和政策利好，给予2018年35倍PE，对应目标价8.05元，当前股价上涨空间61%，给予“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：8.05元
• 前一收盘价：4.98元
• 总股本/流通股（百万股）：717.60/700.51
• 总市值/流通市值（百万元）：3652.58/3559.11
• 12个月最高/最低价（元）：10.02/4.74

盈利预测

风险提示

1. 农资流通的季节性影响：农资常年化生产与季节性消费的矛盾，对公司仓储调配能力提出较高要求。
2. 化肥价格波动风险：公司主营业务依赖化肥销售，若化肥价格大幅波动将影响业绩。

业务板块分析

上游：辉隆工业

• 主要涉及农药和化肥生产，自有品牌复合肥产能逐步释放。
• 预计2018年化肥产量62万吨，同比增长24%。
• 银山药业作为农药制剂龙头，2017年营收2.5亿元，同比增长35%。

中游：辉隆商业

• 深耕农资流通，是安徽省农资流通龙头，化肥销量国内前三。
• 连锁配送中心57家，加盟店2900家，业务覆盖全国多个省份。
• 2017年农资流通营收同比增长30%，2018H1营收达79.93亿元，同比增长11%。

下游：辉隆农业

• 通过订单农业和土地托管服务，实现农业全链条服务。
• 农仁街平台整合线上线下资源，提供农业技术、农资、农产品销售、仓储等服务。
• 2018年农业板块预计扭亏为盈，服务面积有望拓展至50~100万亩。
• 公司在安徽流转超20000亩土地，发展精品园林苗木和大田作物种植。

投融资板块

• 对外参股投资约9亿元，包括小贷公司、融资租赁公司及并购基金。
• 投资净收益在2013~2017年间稳定在1亿以上，2017年投资净收益达1.03亿元，占公司归母净利的75%。

政策与改革红利

• 供销社改革：公司作为供销社系统首家上市公司，受益于政策支持，有望整合系统资源，提升服务“三农”能力。
• 农垦改革：国家推动农垦改革，设立中国农垦产业发展基金，预计公司土地流转和农业综合服务将加速发展。
• 土地流转与三产融合：公司通过土地流转发展园林苗木和大田作物种植，配套休闲旅游观光功能，形成“三产融合”典范。

投资分析

• 分析师：周莎（太平洋证券）
• 投资评级：买入
• 目标价：8.05元
• 当前股价上涨空间：61%

总结

辉隆股份凭借在农资流通、工业生产及农业服务领域的布局，正逐步转型为农业综合服务商。公司依托供销社系统资源优势，积极布局订单农业、土地托管及农产品品牌建设，提升产业链整合能力。随着政策红利释放和业务模式优化，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步增强，为投资者带来良好回报。