20220317-财通证券-恒星科技-002132.SZ-有机硅项目试产成功_2022年业绩可期_3页_311kb

报告摘要

恒星科技控股子公司恒星化学的“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”于2022年3月17日试运行成功，项目全流程打通并产出符合客户需求的DMC产品，形成销售。该项目的试产成功标志着公司进入新的增长阶段。

有机硅项目试产成功，开启第二增长曲线
有机硅项目采用先进的水解反应器及流化床反应器技术，设计产能和生产效率均为国内领先。项目位于具备成本优势的区域，预计2022年可释放70%-80%的产能，显著提升公司盈利能力。
- DMC价格从去年年底至今上涨40%，突破36000元/吨。
- 项目具备低原材料与运输成本优势，有助于提高毛利率与净利润率。
金刚线业务快速扩张，迎接光伏装机大年
公司2021年底已具备年产能1200万千米的金刚线业务，新产能正在快速投放，预计新产能完成后年产能将达到4600万千米，处于业内领先水平。
- 光伏上游硅料环节头部企业积极扩产，带动下游光伏装机需求提升。
- 金刚线业务将受益于光伏装机需求增长，实现快速增长。
盈利预测乐观，估值合理
根据盈利预测，公司2021-2023年营收将从31.08亿元增长至92.56亿元，归母净利润将从1.62亿元增长至10.26亿元。
- 2022年净利润增长率预计达371%，显著高于此前年份。
- 2022年PE为8.87，2023年PE为6.58，估值处于低位，具备投资价值。
投资评级为“买入”
公司传统钢绞线、钢帘线业务稳健，金刚线业务快速扩张，有机硅项目带来新增长点。综合来看，公司具备较强增长潜力，投资评级维持“买入”。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	ROE（%）
2021E	31.08	1.62	0.13	41.77	5.48
2022E	76.00	7.61	0.61	8.87	20.52
2023E	92.56	10.26	0.82	6.58	21.68

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	12%	-16%	10%	145%	22%
净利润增长率（%）	161%	44%	32%	371%	35%
EBITDA增长率（%）	32%	28%	2%	239%	28%
EBIT增长率（%）	467%	58%	6%	399%	34%
净利润率（%）	2%	4%	5%	10%	11%
ROE（%）	3%	4%	5%	21%	22%
ROA（%）	2%	2%	3%	10%	12%
ROIC（%）	2%	3%	4%	13%	16%