20220331-华鑫证券-恒星科技-002132.SZ-2021年报点评_金刚线快速放量_有机硅带来第二增长曲线_5页_383kb
报告摘要
恒星科技(002132) 2021年报点评总结
核心内容概述
恒星科技于2022年3月31日发布2021年年报，业绩表现符合预期，公司正通过金刚线业务和有机硅业务实现双主业增长。分析师张涵与臧天律对公司的未来发展作出积极展望，并给予“推荐”投资评级。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年营业收入：33.96亿元，同比增长19.9%。
- 2021年归母净利润：1.40亿元，同比增长14.8%。
- 2021年扣非归母净利润：1.18亿元，同比增长27.16%。
- 2021年第四季度营收：8.72亿元，同比增长17.27%。
- 2021年第四季度归母净利润：0.49亿元，环比下降32.24%。
2. 金刚线业务快速放量
- 金刚线销量：2021年销售805万公里，同比增长230%。
- 金刚线不含税单价：36.2元/公里，同比下降6.4%。
- 金刚线营收：2.92亿元，同比增长209%。
- 金刚线毛利率：43%，同比提升29个百分点，成为利润增长的主要来源。
3. 一体化布局与成本控制
- 公司具备从盘条到金刚线成品的全生产链核心工艺技术。
- 黄丝与母线的自制带来显著的成本优势。
- 随着产能扩张，工字轮反复利用及废砂回收等环节仍有降本空间。
4. 有机硅业务开启第二增长曲线
- 有机硅项目装置全流程已打通，DMC产品已形成销售。
- 2022年预计有机硅产量为8万吨。
- 公司将形成以金属制品和化工新材料为主的双主业发展格局。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 33.96 | 63.20 | 77.20 | 85.69 |
| 归母净利润（亿元） | 1.40 | 6.30 | 9.79 | 10.98 |
| EPS（元） | 0.07 | 0.29 | 0.46 | 0.51 |
| PE | 79.8 | 17.8 | 11.4 | 10.2 |
资产负债表预测
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产合计（亿元） | 30.90 | 42.82 | 50.23 | 56.82 |
| 非流动资产合计（亿元） | 41.41 | 40.31 | 38.40 | 36.27 |
| 资产总计（亿元） | 72.31 | 83.14 | 88.63 | 93.08 |
| 流动负债合计（亿元） | 27.61 | 37.60 | 41.79 | 44.78 |
| 非流动负债合计（亿元） | 8.46 | 8.46 | 8.46 | 8.46 |
| 负债合计（亿元） | 36.08 | 46.06 | 50.25 | 53.24 |
| 股东权益（亿元） | 36.23 | 37.07 | 38.38 | 39.84 |
现金流量表预测
| 项目 | 2020E | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流量（亿元） | 0.616 | -0.063 | 1.144 | 1.586 |
| 投资活动现金净流量（亿元） | -1.506 | 0.104 | 0.182 | 0.204 |
| 筹资活动现金净流量（亿元） | 0.298 | -0.549 | -0.854 | -0.957 |
| 现金流量净额（亿元） | -0.592 | -0.508 | 0.472 | 0.833 |
主要财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 19.9% | 86.1% | 22.2% | 11.0% |
| 归母净利润增长率 | 14.8% | 348.3% | 55.5% | 12.1% |
| 毛利率 | 13.6% | 20.2% | 23.2% | 23.4% |
| 净利率 | 4.2% | 10.0% | 12.7% | 12.9% |
| ROE | 3.9% | 17.0% | 25.5% | 27.6% |
| 资产负债率 | 49.9% | 55.4% | 56.7% | 57.2% |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.9 | 3.0 | 3.7 | 4.6 |
| 存货周转率 | 5.4 | 5.4 | 5.4 | 5.4 |
| P/E | 79.8 | 17.8 | 11.4 | 10.2 |
| P/S | 3.3 | 1.8 | 1.5 | 1.3 |
| P/B | 3.2 | 3.1 | 3.0 | 2.9 |
投资建议
- 投资评级：推荐（维持）
- PE估值：当前股价对应2022年PE为18倍，2023年为11倍，2024年为10倍，估值逐步下降，显示成长性与盈利预期增强。
风险提示
- 有机硅价格下行风险
- 有机硅项目进展不及预期
- 光伏装机不达预期
- 募投项目进展不及预期
研究团队介绍
- 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，具有央企战略与6年新能源研究经验。
- 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
- 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源光伏行业。
证券分析师承诺
分析师承诺其研究观点清晰准确，未因本报告获得任何形式的补偿，保持独立、客观的研究立场。
投资评级说明
- 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
- 行业评级：未明确提及，但整体偏向积极。
免责条款
- 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
- 报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。
- 报告观点不构成买卖依据，投资者应独立评估。
- 华鑫证券保留追究法律责任的权利。
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