美港股市场研究报告-20210726-老虎证券-32页_1mb

本期核心内容总结

一、核心观点

• 美股：Q2盈利超预期，推动市场持续上涨，但8月流动性风险加剧，尤其是7月非农数据及杰克逊霍尔会议可能带来货币紧缩预期。
• 港股：科技股受监管影响，风险折价扩大，但恒指中期表现不悲观，因成分股多来自非互联网领域，且技术面显示调整接近尾声。
• Sumo收购：腾讯以现金方式全资收购英国游戏公司Sumo Group，后者估值达82亿人民币，市盈率近500倍，显示出其商业模式的稳定性和增长潜力。

二、美股市场分析

1. Q2最强盈利季度

• 标普500指数：上周上涨2%，创金融危机以来最高超预期比例。
• 盈利与营收：88%的公司盈利超预期，86%营收超预期，显示经济复苏强劲。
• 行业贡献：金融、医疗保健、信息技术和通讯服务行业贡献最大。
• 未来展望：8月初将迎来季报高峰，盈利支撑可能减弱，流动性风险将加剧。

2. 美联储FOMC会议预期

• 市场预期：美联储大概率按兵不动，维持利率在近零水平，继续每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS。
• 减码信号：经济学家预计，8月26-28日杰克逊霍尔会议或9月FOMC会议可能释放减码信号。
• 减码进程：预计2022年第一季度开始实际减码，但过程将是渐进的，需分步骤进行。

三、港股市场分析

1. 科技股压力

• 监管影响：中互联网反垄断、教育监管等事件重挫科技股氛围，盈利预测下调。
• 外资流出：科技股面临外资流出压力，风险折价增加。
• Cathie Wood：抛售中国科技股，中国公募基金Q2亦减持腾讯。

2. 恒指中期不悲观

• 成分股结构：恒指成分股多来自非互联网领域，结构性压力较小。
• 技术面分析：恒指突破2018年以来的下降趋势，显示三季度可能进入盘整末期。
• 市场表现：2020Q4至2021Q3，恒指累计涨幅达23.6%，但近期出现回调。

四、一周IPO观察

1. 港股IPO

• 无新上市公司，4家公司递交招股书：天有教育、阿诺医药、华源医药、伟立控股。
• 理想汽车通过聆讯，即将上市。

2. 美股IPO

• 多公司上市，包括Duolingo、Riskified、Clarios等。
• SPAC合并：XPOA与JamCity、DGNS与Cvent等多家公司完成合并。

五、一周基本面日程

1. 重要经济数据

• 7月26日：美国六月季调后新屋销售年化总数。
• 7月27日：美联储FOMC会议及鲍威尔发布会。
• 7月28日：苹果、特斯拉、微软、谷歌、Facebook等科技巨头财报发布。

2. 财报展望

• 科技巨头表现：苹果、特斯拉、亚马逊、微软、谷歌、Facebook等公司将发布财报，其中苹果和特斯拉预计表现强劲。
• 盈利预期：苹果Q3营收预计达730亿美元，特斯拉Q2交付量增长显著。

六、Sumo收购分析

1. Sumo Group概况

• 公司地位：全球最大独立第三方游戏工作室，成立于2003年，拥有14个工作室，员工超1200人。
• 主要业务：为索尼、EA、动视暴雪等提供视觉设计和游戏开发服务，开发了《龙与地下城》、《古墓丽影》等知名IP。
• CEO背景：伊恩·利文斯通被誉为“英国游戏之父”，曾创立Games Workshop。

2. 商业模式与收入结构

• 三种合同模式：游戏开发、自有IP、第三方合作开发，降低创意投入风险。
• 收入来源：开发收入、版税收入、游戏收入，2020年开发收入达5537万英镑，版税收入138万英镑。
• 自有IP占比：2020年自有IP收入占比18%，低于去年的33%，但公司正努力提升。

3. 收入稳定性

• 长期合同：Sumo专注于AAA和AA游戏，基于长期合同，收入稳定性强。
• 预算已签订：截至2021年2月末，85%的预算开发费已签订或即将签订，减少不确定性。

七、风险提示

• 研发失败风险：高投入可能带来项目失败风险。
• 行业竞争加剧：游戏行业竞争激烈，影响利润率。
• 合作终止风险：与游戏发行商合作可能面临终止风险。

八、免责声明

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