> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新一代服务器拉动PCB，产业链开启高增长 ## 核心内容 新一代服务器的快速发展显著推动了PCB（印刷电路板）行业需求增长，尤其是在AI算力硬件领域。英伟达下一代服务器机架Rubin的BOM拆解显示，其PCB价值量较上一代GB300大幅提升，VR200机柜PCB价值量达11.6万美元，相比GB300的3.5万美元增长3倍，成本增幅达233%。这一增长主要由PCB数量增加、层数升级、覆铜板（CCL）等级提升以及新模块（如ConnectX模块、中板PCB）的引入所驱动。 AI服务器的升级促使PCB从传统的连接载体转变为决定系统性能瓶颈的关键半导体级组件。随着AI芯片出货量预计从2024年的3050万片增长至2030年的5340万片，PCB需求结构也随之发生变化。特别是高密度互连（HDI）板、高多层板和封装基板成为增长最快的细分品类，其层数和材料等级显著提升，以满足更高的信号完整性、功率密度和散热需求。 ## 主要观点 - **PCB需求激增**：新一代服务器的升级导致PCB用量翻倍，尤其是高多层板、HDI板和封装基板。 - **成本大幅上升**：PCB成本增幅达233%，主要受原材料价格上涨和产品技术升级影响。 - **材料升级**：覆铜板等级从M7提升至M9，铜箔、树脂、玻纤布等构成PCB成本的87.3%，其价格波动直接影响PCB整体成本。 - **国产替代加速**：中国PCB产业链在高端产品领域具备增长潜力，市场份额从15%提升至30%，并持续向“科技基石”升级。 - **设备需求上升**：随着PCB制造技术的提升，检测设备、钻针等关键设备和耗材需求激增，带动相关设备市场增长。 ## 关键信息 ### 1. PCB价值量与成本增长 - **VR200机柜PCB价值量**：11.6万美元，较GB300增长3倍。 - **PCB成本增幅**：233%，主要由于层数增加、CCL升级、新模块引入。 - **高端铜箔**：如RTF和HVLP系列铜箔供不应求，加工费上调1500-5000元/吨，部分产品涨幅超30%。 - **覆铜板（CCL）涨价**：带动PCB成品价格同步上涨，预计2026年供需缺口将进一步扩大。 ### 2. PCB技术升级 - **层数提升**：计算板从22层升级至26层，交换机托盘从24层升级至32层，引入44层中板PCB。 - **材料升级**：采用M9级覆铜板，介电损耗（Df）压低至0.0015以下，支持224Gbps超高速信号传输。 - **封装技术演进**：从CoWoS向CoWoP发展，PCB首次承担封装基板功能，成为机架级核心互联介质。 - **布线精度提升**：AI服务器PCB采用mSAP工艺，最小线宽/线距压缩至10μm/10μm，达到IC载板级别。 ### 3. 产业链结构 - **上游原材料**：包括铜箔（42.1%）、树脂（26.1%）、玻纤布（19.1%），合计占PCB成本87.3%。 - **中游制造**：PCB制造企业面临成本压力，利润空间受到挤压。 - **下游应用**：主要集中在通信、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备、航空航天等领域，推动PCB向高端化发展。 ### 4. 行业趋势 - **PCB行业进入涨价周期**：量价齐升，订单饱满，交期拉长。 - **高端PCB市场增长显著**：高阶HDI板、18层以上高多层板需求分别增长14.2%和18.5%，年复合增长率超25%。 - **PCB专用设备市场扩张**：全球市场规模从2020年的58.40亿美元增至2024年的70.85亿美元，预计到2029年将达113.88亿美元，CAGR为8.6%。 ## 投资建议 ### 受益标的 - **PCB制造**：胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、广合科技 - **材料**：生益科技、宏和科技、金安国纪、南亚新材 - **设备耗材**：鼎泰高科、大族数控、东威科技、芯碁微装、天承科技 - **PCB检测设备**：奕瑞科技、日联科技 ## 风险提示 - **市场系统性风险**：整体市场波动可能影响PCB需求。 - **科技创新政策落地不及预期**：可能影响AI芯片和PCB相关技术的发展。 - **中美博弈突发事件**：可能对全球供应链和价格造成冲击。 ## 本周行情回顾 - **行业整体表现**：申万计算机行业本周周跌幅为0.96%，低于沪深300指数0.66个百分点。 - **个股表现**：板块整体下跌，8只核心推荐标的中5只下跌，3只上涨，其中用友网络跌幅最大（-5.56%），中科创达涨幅最大（10.69%）。 - **估值情况**：申万计算机行业PE(TTM)为77.95倍，高于历史中枢水平（62.14倍）。 ## 结论 新一代服务器的快速发展显著提升了PCB行业的价值与需求，推动产业链进入高增长周期。随着AI算力硬件的爆发，PCB在性能、材料和制造工艺方面均迎来升级，带动整个产业链的量价齐升。国产PCB产业链在高端产品领域具备增长潜力，且设备和耗材需求同步上升，为行业带来新的发展机遇。