氢能行业深度研究报告：氢能研究系列报告之二，产业链企业梳理-20230628-华创证券-55页_4mb

氢能行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告系统梳理了氢能产业链的关键企业，涵盖制氢、储运、燃料电池系统及应用端等多个环节，重点分析了各环节的技术特点、市场格局以及相关企业的布局情况。氢能产业链当前处于政策驱动阶段，产业成熟度较低，但随着技术进步和市场需求增长，各环节已初步形成竞争格局，具备较高的增长潜力。

主要观点与关键信息

一、制氢端

• 两种模式并行发展：国内制氢企业主要分为工业副产氢和绿氢生产两种模式。
  • 工业副产氢：依托化工副产氢气进行氢能布局，如美锦能源、华昌化工、东华能源、滨化股份、卫星化学、金能科技等，通过参股或控股下游企业实现氢气消纳。
  • 绿氢生产：主要集中在三北地区，利用风光电一体化制绿氢，如宝丰能源、中国石油、中国石化、亿利洁能等，以实现对化石能源的替代。
• 技术与市场：碱性电解槽国产化率高，技术成熟，是当前主流制氢设备。2022年电解槽总出货量约800MW，同比增长超100%。PEM电解槽具备快速响应能力和绿电兼容性，但国产化率低，尚处技术突破阶段。
• 成本与政策：制氢成本约占产业链总成本的20%-30%，光伏企业进入氢能领域，有助于降低电解水制氢成本。

二、储运端

• 主流技术：高压气态储氢仍是短期主流技术，其关键材料碳纤维需求增长显著。
• 碳纤维市场：随着氢能重卡推广，碳纤维需求有望达到万吨级别。中复神鹰和光威复材为碳纤维龙头企业，市占率领先。
• 液氢技术：液氢储运技术发展迅速，气凝胶作为液氢罐体的绝热材料，市场前景广阔。晨光新材为气凝胶领域领先企业。

三、燃料电池系统

• 成本下降：燃料电池电堆成本从2017年的10500元/千瓦降至2021年的2400元/千瓦，下降幅度达77.1%。
• 关键部件：膜电极、质子交换膜、金属双极板、碳纸等核心部件国产化进程加快。鸿基创能、东岳未来氢能、治臻股份、上海碳际等企业技术领先。
• 应用端：燃料电池重卡成为当前主要应用场景，2022年销量同比增长215%，政策驱动显著。

四、应用端

• 氢能重卡：2022年销量大幅增长，主要受政策支持影响，未来有望成为氢能应用的主要增长点。
• 企业布局：宇通客车、飞驰汽车、潍柴动力等企业积极布局氢能重卡市场。

关键企业梳理

1. 制氢端

• 美锦能源：焦炭龙头，布局氢能全产业链，运营加氢站17座，参股多家燃料电池企业。
• 华昌化工：依托煤制氢发展氢能产业，已交付氢燃料电池重卡。
• 东华能源：PDH副产氢气，已实现氢气外销，拓展氢能应用。
• 滨化股份：氯碱副产氢气，布局氢能产业链。
• 卫星化学：轻烃裂解副产氢气，已为第三方提供氢气。
• 金能科技：PDH副产氢气，规划氢气外销。
• 中国石油：石化副产氢气，布局绿氢化工项目。
• 中国石化：深度参与氢能全产业链，建设多个绿氢项目。
• 宝丰能源：煤制烯烃龙头，布局绿氢耦合煤化工。
• 亿利洁能：打造光伏-沙漠-绿氢-化工产业链，建设绿氢项目。

2. 电解槽设备

• 考克利尔竞立：碱性电解槽市场占有率近60%，推动绿氢规模化。
• 派瑞氢能：中船718所全资控股，单体最大产氢量达2000Nm³/h。
• 隆基氢能：控股股东为隆基绿能，电解槽装机量高速增长。
• 华光环能：环保能源双业务企业，具备1500Nm³/h碱性电解槽设备制造能力。
• 华电重工：工程+设备+原材料一体化供应，参与多个绿氢项目。

3. 电解槽上游零部件

• 隔膜：碳能科技、刻沃刻、中科氢易等企业打破国外垄断，具备一定竞争力。
• 碱液电极：芒纳科技等企业已实现量产。
• 密封垫片：氟达氢能为密封垫片龙头。
• 质子交换膜：科润新材料、东岳未来氢能等企业具备生产能力。

4. 燃料电池系统

• 亿华通：港股上市，燃料电池A+H第一股。
• 国鸿氢能科技：电堆出货量领先，港股上市获准。
• 捷氢科技：上汽旗下氢能子公司，科创板上市进程中。
• 国氢科技：背靠国电投集团，已完成B轮45亿元融资。

5. 燃料电池上游零部件

• 膜电极：鸿基创能、武汉理工氢电等企业具备技术优势。
• 质子交换膜：东岳未来氢能、泛亚微透等企业布局。
• 双极板：治臻股份为国内龙头，布局电解水领域。
• 碳纸：上海碳际实现全自主碳纸量产，已完成A轮融资。

6. 应用端

• 氢能重卡：2022年销量增长215%，政策驱动显著。
• 企业布局：宇通客车、飞驰汽车、潍柴动力等企业积极布局氢能重卡市场。

投资逻辑与建议

• 政策驱动：氢能产业仍处于政策驱动阶段，短期内业绩增长与政策支持力度密切相关。
• 产业链协同：具备完整产业链布局的企业（如美锦能源、宝丰能源、中国石化）有望在中长期获得竞争优势。
• 技术突破：电解槽、隔膜、质子交换膜等关键部件的技术突破和国产化率提升是行业发展的关键。
• 储运端潜力大：储运环节具备较高的业绩弹性，尤其在高压气态储氢和液氢技术方面，碳纤维和气凝胶等材料需求增长可期。

风险提示

• 政策波动：氢能产业发展受政策影响较大，存在不确定性。
• 技术突破慢于预期：部分核心部件如PEM电解槽、质子交换膜等仍依赖进口，技术突破可能滞后。
• 氢气使用安全：氢气储运和使用存在安全隐患，影响行业发展速度。

总结

氢能产业链正逐步形成清晰的竞争格局，制氢端依托工业副产氢和绿氢生产双模式发展，储运端以高压气态储氢为主，燃料电池端成本下降显著，技术国产化进程加快。相关企业如美锦能源、宝丰能源、中复神鹰、东岳未来氢能、治臻股份等在各自领域具备技术优势和市场潜力，未来随着政策支持和技术突破，氢能产业有望迎来快速发展期。