2021年一季度全国性银行经营与机构行为评述：加杠杆与防风险-20210506-兴业研究-30页_1mb

加杠杆与防风险：2021年一季度全国性银行经营与机构行为评述总结

核心内容

2021年一季度，全国性银行在经济复苏背景下，面临加杠杆与防风险并存的双重挑战。经济延续复苏，制造业投资成为复苏主力，但银行资产扩张放缓，"以价补量"策略效果不佳。同时，金融供给侧改革持续推进，监管加强，强调持牌经营与风险防控。

主要观点

1. 资产扩张放缓，"以价补量"策略效果有限

• 2021年一季度，六大行/上市股份行总资产规模同比增长分别为8.83%和6.66%，增速低于疫情期间。
• 机构出于资本节约考虑，有意控制表内增速。
• 资产端重定价导致资产收益下降，股份制银行净息差同比下降近10BP，国有大行基本稳定。

2. 负债端压力显现，股份制银行依赖同业融资

• 六大行存款增速平稳，股份制银行存款增速回落，同业融资占比上升。
• 高频数据显示信贷需求边际回落，票据转贴现收益率大幅下降，反映信贷宽松。
• 银行对信用下沉保持谨慎，高评级信用债利差快速收窄，配置价值下降。

3. 中收端增长但后劲不足

• 一季度公募基金销售火爆，带动中收业务增长。
• 但4月后基金销售遇冷，预计后续增速乏力。
• 建议逐步加大固息型产品（如理财、信托、保险）销售，以减少负债端波动。

4. 拨备少提释放利润空间

• 一季度末，银行不良率环比下行约4BP，拨备覆盖率提升。
• 拨备计提边际减少，释放利润空间，成为股份制银行利润增长的主要驱动因素。

5. 净息差压力与资产结构调整

• 净息差受资产端重定价影响，整体收窄，尤其股份制银行更为明显。
• 建议通过调整资产投放结构，在消费端适当下沉信用，以改善净息差。

6. 机构加杠杆行为显现

• 短端流动性趋宽松，机构偏好高流动性资产，如货币基金。
• 一季度货币基金规模达9.11万亿元，创历史新高。
• 市场对套利空间的预期推动机构增加杠杆，但"控杠杆"主旋律仍在。

7. 同业风险冲击与AMC去杠杆

• 华融等机构的信用风险事件引发市场担忧，美元债价格下跌。
• AMC机构面临去杠杆压力，回归不良资产处置业务，同时整合金融牌照，部分“类金融”业务可能面临风险。

8. 金融供给侧改革持续深化

• 从非持牌机构（如P2P）到民营机构（如明天系），再到互联网金融巨头、央企金控平台，金融业务回归持牌经营趋势明显。
• 监管加强，要求金融活动全部纳入监管，持牌经营，规范资产证券化和境外上市行为。

9. 科技金融巨头面临监管约束

• 蚂蚁集团被约谈，要求整改违规业务，如支付链路嵌套信贷、个人征信业务等。
• 蚂蚁集团将申请设立金融控股公司，缩减杠杆，加大对财富管理等轻资产业务的投入。

关键信息

• 经济环境：一季度经济延续复苏，制造业投资为主力，但信贷需求边际回落，短端流动性趋宽松。
• 资产端：贷款占比提升，但增速趋缓；金融投资增速小幅下降；债券投资需求弱化。
• 负债端：股份制银行存款增速回落，依赖同业融资补充负债；货币基金规模创新高。
• 净息差：股份制银行净息差同比下降，国有大行相对稳定。
• 中收业务：受基金销售影响中收增长，但后续增长乏力，需转向固息型产品。
• 资产质量：不良率下降，拨备覆盖率提升，显示资产质量边际改善。
• 资本补充：六大行资本指标小幅下降，股份制银行资本指标小幅回升。
• 风险防控：华融美元债价格下跌，AMC面临去杠杆压力，部分“类金融”业务风险上升。
• 监管动态：金融供给侧改革持续推进，科技金融巨头需持牌经营，互联网平台被约谈，金融活动纳入监管。

机构行为趋势

• 加杠杆：在短端流动性宽松背景下，机构加杠杆行为增加，但面临监管约束。
• 防风险：不良资产经营类业务风险上升，AMC需整合金融牌照，降低杠杆。
• 业务转型：银行需调整资产结构，优化中收来源，提升净息差。

结论

2021年一季度，全国性银行在经济复苏与监管加强的双重背景下，需在加杠杆与防风险之间寻求平衡。资产结构调整、中收多元化、风险防控成为未来发展的关键方向。