2017年-PIIE彼得森国际经济研究所_Estimates_of_Fundamental_Equilibrium_Exchange_Rates_November_2016_19页_545kb

报告摘要

总结：PB 16-22 《基本均衡汇率估计》，2016年11月

核心内容

本政策简报分析了2016年11月全球主要货币的基本均衡汇率（FEER）估计，重点讨论了美元、日元、欧元、人民币等货币的估值情况及其对贸易账户的影响。作者威廉·R·克莱恩（William R. Cline）指出，美元在2016年10月已明显高估，预计在2021年将导致美国经常账户赤字扩大。此外，其他货币如日元、人民币、韩元等的估值也受到不同程度的影响。

主要观点

美元高估：截至2016年11月，美元高估约11%，比2016年10月的8%高估有所上升。这一趋势预计将在未来两年内进一步加剧美国经常账户赤字。
政治冲击对汇率的影响：美国大选和英国脱欧对市场预期产生重大影响，推动美元和英镑升值，同时对墨西哥比索、阿根廷比索等造成贬值压力。
汇率与贸易账户的滞后效应：汇率变化对贸易账户的影响存在约两年的滞后，因此当前的汇率走势预计将在2021年显现为经常账户赤字的扩大。
其他货币估值情况：
- 日元：在2016年10月仍略高估，预计需要适度贬值。
- 人民币：在2016年10月已贬值约5%，且在2016年11月进一步贬值。
- 韩元：在2016年10月被低估约6%。
- 欧元：在2016年11月较2015年11月有所贬值，但整体仍接近2007年的水平。
- 部分国家货币：如新加坡、台湾、瑞士、瑞典等仍被高估，需进行升值调整。
FEER模型与目标调整：根据FEER模型，各国需通过汇率调整来实现其经常账户目标。例如，美国需要贬值约7.9%，而新加坡、台湾等则需要升值。

关键信息

美元高估影响：美元高估可能导致美国经常账户赤字扩大，尤其在2021年，预计赤字将从2.7%扩大至3.9%。
美国经济前景：美国经济增长预期下降，影响进口需求，进而影响经常账户赤字。
国际货币基金组织（IMF）预测：IMF预计2021年全球经常账户赤字将有所缩小，但美国赤字仍将扩大。
汇率调整的必要性：为实现FEER目标，各国需调整其汇率水平，以促进贸易平衡。
模型应用：作者提出了一种改进的模型（Cline reduced-form model），用于预测美国经常账户变化，并据此调整其他货币的汇率目标。

汇率调整目标（FEERs）

需贬值的货币：
- 美国：需贬值约7.9%，以减少经常账户赤字。
- 阿根廷：需贬值约7.3%。
- 澳大利亚：需贬值约6.1%。
- 新西兰：需贬值约4.3%。
- 土耳其：需贬值约9.2%。
需升值的货币：
- 新加坡：需升值约27.4%。
- 台湾：需升值约25.6%。
- 瑞士：需升值约6.8%。
- 瑞典：需升值约4.7%。
- 日本：需升值约3.3%。
- 韩国：需升值约6%。