20181115-申万宏源-2018年10月钢铁行业数据点评_十月供需边际改善_后续钢价仍将承压_4页_874kb

2018年10月钢铁行业数据点评总结

核心内容

2018年10月，中国钢铁行业供需关系出现边际改善，但整体仍面临需求疲软的压力。随着采暖季环保限产政策的宽松，以及高盈利对非限产区产能利用率的拉动，预计国内钢铁产量将有所上升。然而，由于需求端的季节性走弱，钢价仍将承压，Q4盈利预计为全年最低水平。

主要观点

1. 供需边际改善

• 供给端：10月日均产量分别为218.5万吨、266.3万吨和316.2万吨，环比分别下降1.25%、1.19%和1.95%。
• 需求端：
  • 基建投资：小幅反弹，10月单月同比6.66%，由负转正，政策托底下有望继续回升。
  • 房地产开发投资：1-10月累计同比增长9.70%，10月单月同比增长7.68%，增速有所放缓。
  • 商品房销售面积：10月单月同比下降3.11%，显示销售端压力。
  • 房屋新开工面积：10月单月同比增长14.74%，仍处高位，短期支撑钢材需求。
  • 制造业投资：10月单月同比增长12.22%，继续回暖，但增速较前值有所下降。

2. 钢铁行业供需矛盾与趋势

• 地产高周转模式：房企在资金紧张背景下加快拿地和新开工，以获取预售回款，从而缓解资金压力。但销售疲软将导致后续拿地放缓，新开工或终将下降。
• 基建政策支持：国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，聚焦重点领域补短板，基建投资有望在2019年逐步回暖。
• 环保限产宽松：唐山、邯郸等重点城市采暖季限产比例较去年有所下降，叠加废钢使用量增加，预计钢铁产量将同比增长4%。

3. 投资策略

• 钢价走势：由于需求季节性走弱，库存降幅收窄，钢价预计将承压。
• 盈利预期：Q4盈利为全年最低水平，成本仍处高位，股价表现不佳。
• 推荐标的：在相对收益情况下，推荐PB估值处于底部且受采暖季限产影响较小的河钢股份（000709.SZ），因其估值较低且短期需求支撑较强。

关键信息

行业数据亮点

• 1-10月生铁、粗钢和钢材产量同比分别增长1.7%、6.4%和7.8%。
• 10月单月产量同比分别增长7.3%、9.1%和11.5%。
• 10月基建投资由负转正，房地产新开工面积仍处高位，制造业投资回暖。

公司估值与盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，证券分析师姚洋与郦悦轩负责撰写。
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