基金经理研究系列报告之十：富国基金张子炎，资产配置与基金优选两步走，构建攻守兼备的FOF产品-20211029-申万宏源-22页_1mb

富国基金张子炎FOF产品投资策略及产品优势总结

核心内容概述

富国基金张子炎作为FOF基金经理，采用“资产配置与基金优选”两步走的投资框架，注重风险控制与收益增厚。其管理的富国鑫旺稳健养老一年和富国鑫旺均衡养老（FOF）在收益风险特征上表现突出，具备较强的回撤控制能力和赚钱效应。富国基金在FOF运作方面具备丰富的经验，并在ETF产品线和量化投资方面有显著优势，为FOF-LOF产品的推出提供了良好的基础。

主要观点

投资框架

• 资产配置：主要贡献风险控制，通过长期资产配置锁定风险收益特征，保持风格稳定，设定较低目标风险以确保可控。
• 基金优选：主要增厚收益，通过评价体系寻找过往业绩与未来表现之间的联系，综合评价基金的策略稳定性、业绩稳定性及攻守平衡性。
• 团队支持：富国基金的主动权益、量化和固收团队在组合构建中提供研究支持，强化投资团队协作优势。

收益风险特征

• 风险控制：富国鑫旺稳健养老一年的最大回撤为 $2.12%$，年化波动率为 $2.56%$，在同类产品中排名靠前。
• 赚钱效应：自产品成立以来，任意一日买入该基金，持有一年后的赚钱概率为 $100%$，平均年化收益率为 $6.34%$，持有一年的平均收益率为 $7.18%$。
• 胜率表现：月度绝对收益胜率为 $82.14%$，季度绝对收益胜率为 $100%$，显示良好的收益表现。

关键信息

组合构造风格

• 权益配置比例：除2019H1外，其他时间均维持约 $15%$ 的权益配置比例，产品定位清晰。
• 基金集中度：持有基金集中度较高，前十大基金占比合计超过 $70%$，核心持仓稳定。
• 资产覆盖度：产品配置涵盖货币基金、纯债基金、固收+基金、国内权益基金、QDII基金、商品基金等，覆盖范围广，形式多样。

基金优选策略

• 固收+基金：配置策略多元化，包括债券票息、债券浮动盈亏、二级股票、打新收益、股票多空策略等。
• 主动权益基金：持仓板块较为均衡，收益来源多样化，如选股、市场和交易。
• 内部基金占比：2019H1以来各报告期内部基金占比均在 $75%$ 以上，2021H1达到 $86%$，显示对富国基金内部产品的高度依赖。

FOF-LOF产品优势

ETF产品线

• 覆盖范围广：富国基金旗下股票ETF产品布局丰富，涵盖宽基、行业主题、SmartBeta等类型，包括科技、金融、消费、制造等热门板块。
• 操作优势：ETF产品线丰富，可为FOF-LOF产品提供操作和费率上的显著优势。

量化投资能力

• 团队经验：量化团队有近13年的运作经验，策略包括量化对冲、主动量化选股、量化指数增强等。
• 业绩表现：量化指数增强产品如富国沪深300增强、富国中证500增强、富国中证红利指数增强等，超额收益显著，均领先于基准指数。
• 管理能力：量化团队由李笑薇女士带队，具备深厚的研究功底和丰富的投资经验。

风险提示

• 历史业绩不代表未来：基金的历史表现不能作为未来收益的保证。
• 市场波动风险：指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等因素影响，存在一定波动风险。
• 分析偏差风险：分析基于历史公开信息，可能因指数样本股变化而产生偏差。

产品要素

富国智鑫行业精选一年封闭运作（FOF-LOF）

• 投资比例：不低于 $80%$ 投资于股票型ETF，港股通标的股票占比 $0%-50%$。
• 业绩比较基准：中证800指数收益率75% + 中债综合全价指数收益率20% + 恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。
• 费用结构：
  • A份额（非养老金客户）：100万元以下0.80%；100-500万元0.60%；500万元以上1000元/笔。
  • A份额（养老金客户）：100万元以下0.08%；100-500万元0.06%；500万元以上1000元/笔。
  • C份额：0.40%/年。
  • 赎回费：A份额7天以内1.50%；7-30天0.75%；30-180天0.50%；180天以上不收取。
  • C份额7天以内1.50%；7-30天0.50%；30天以上不收取。
  • 管理费：0.50%
  • 托管费：0.10%

总结

张子炎的FOF产品在风险控制与收益增厚方面表现突出，具备良好的持有人体验和稳定的收益来源。富国基金在ETF产品线和量化投资方面具有显著优势，为FOF-LOF产品的运作提供了坚实基础。未来，随着富国智鑫行业精选一年封闭运作（FOF-LOF）的推出，该产品有望为投资者提供更加灵活和多元的投资选择。