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生猪期货周报总结

核心内容概述

本周生猪期货市场呈现先扬后抑的走势，主力合约 LH2609 周内上涨 3.18%，但后半周资金离场导致涨幅回吐。市场整体处于震荡整理阶段，等待新的驱动因素。远月合约表现强劲，显示市场对远期产能去化的预期增强。

主要观点

• 行情走势：本周生猪期货主力合约 LH2609 周初因政策、肥标价差和出栏节奏等因素上涨，但后半周震荡回落，缺乏持续性多头支撑。
• 下周展望：预计下周市场将维持区间震荡，若现货价格持续高于10元/公斤，期货有望获得支撑；若现货反弹乏力，则可能面临回调压力。
• 宏观预期：当前能繁母猪存栏仍高于调控目标，隐性产能持续放大，但规模化养殖提升使产能去化更平稳。2026年为周期筑底关键年，2027年或进入上行通道。
• 风险因素：需关注非洲猪瘟等疫病对供应的影响，以及能繁母猪存栏变化、出栏节奏、饲料价格波动等因素对市场的影响。

周行情回顾

主力合约 LH2609

• 周内收报 12,315 元/吨，较前周五上涨 380 元/吨，周涨幅 3.18%。
• 周一因政策、肥标价差和出栏节奏放缓三重因素共振，单日大涨 4.02%，但随后资金持续减仓，成交量和持仓量均下降，显示上涨以短线资金为主。

其他合约表现

期权市场

• 本周生猪期权总成交清淡，主要集中在 LH2609 合约。
• LH2609 平值附近期权隐含波动率（IV）在 21.7%-28.7% 之间，整体处于中等偏低水平，反映市场对短期大幅波动的预期不强。

当周逻辑分析

核心逻辑

• 5月农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将能繁母猪正常保有量目标下调至 3,750 万头。
• 6月29日上海市发布地方配套方案，明确能繁母猪正常保有量 8 万头，政策信号释放，推动市场预期产能去化，引发周一期货大涨。

重要逻辑

• 5月以来，多地限制二次育肥，大体重猪存栏难以增加，而屠宰企业对肥猪有刚需，肥标价差走扩至 0.80 元/公斤以上。
• 月末规模猪企完成月度出栏计划后主动缩减出栏量，导致现货价格从 9.83 元/公斤快速上涨至 10.40 元/公斤，形成期现共振。

宏观逻辑

• 政策从中央向地方全面铺开，从稳总量转向稳周期，建立分级预警机制，提升调控精准度和执行力。
• 政策底预期推动远月合约定价中枢上移，市场对产能去化的信心增强。

基本面分析

供应端

• 上海钢联数据显示，6月末规模场存栏 484.67 万头，环比下降 0.95%，同比降幅 4.93%。
• 能繁母猪存栏仍高于调控目标，隐性产能持续放大，但规模化养殖提升使产能去化更平稳。

需求端

• 本周屠宰量下降，从 129,985 头降至 123,276 头，降幅达 5.2%。
• 屠宰开工率从 35.85% 下降至 34.46%，已接近年内低点。

重要事件解读

• 上海发布生猪产能调控地方方案：上海市率先发布地方细则，明确能繁母猪正常保有量 8 万头、规模猪场 90 个，并划分红/黄/绿三区进行分类调控，是政策落地的重要标志，直接推动周一盘面上涨。

风险揭示

• 疫病风险：需关注非洲猪瘟等疫病对生猪供应的影响。
• 产能去化节奏：若能繁母猪存栏仍高于正常水平，且出栏节奏加快，可能导致猪价再次下跌。
• 市场波动性：需关注生猪存栏变化、出栏节奏、饲料价格波动等因素对市场的影响。

声明

本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。报告内容基于公开资料、第三方数据或调研结果，仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。