20220124-华泰期货-燃料油专题_成本端叠加基本面驱动_低硫油市场短期表现偏强_7页_679kb

报告摘要

低硫油市场短期表现偏强分析总结

核心内容

低硫燃料油市场近期表现强劲，内外盘价格均出现快速上涨。这种上涨主要受到原油价格走强和低硫油基本面支撑的双重驱动。然而，市场当前仍存在潜在风险，投资者应保持谨慎。

主要观点

价格驱动因素：
- 成本端：原油价格强势上涨，尤其是Brent原油价格从12月初低点反弹近30%，显著提升了低硫燃料油的成本支撑。
- 基本面支撑：低硫油供需两端均有利好，包括天然气紧缺导致炼厂减产、汽柴油市场强势分流低硫油资源、以及北亚和欧洲部分地区的发电需求季节性增长。
市场结构表现：
- 裂解价差和高低硫价差均呈现震荡偏强态势，表明低硫油市场基本面较为稳固。
- 冬季来临后，现货市场偏紧，现货贴水和月差均处于高位，反映出市场对低硫油的需求旺盛。
潜在风险与不确定性：
- 地缘政治风险：东欧与中东局势紧张推高了油价，但美国在外交和通胀控制之间难以长期维持强硬立场，存在事件性反转的可能。
- 库存水平：当前原油库存处于近几年低位，若出现断供事件，市场反应可能更为剧烈，但库存缓冲能力有限。
- 季节性回调预期：随着冬季结束，天然气和柴油价格可能回落，发电需求边际减弱，低硫油裂解价差或面临回调压力。
- 原油价格下行风险：若地缘溢价收缩，原油价格可能回落，进而对低硫油价格形成下行压力。
投资建议：
- 策略：中性偏多，但前期未入场者不建议追涨。
- 操作建议：已入场多头可考虑继续持有头寸或适当减仓，以应对可能的回调风险。

关键信息

价格走势：内盘INELU和外盘Marine 0.5%纸货价格均快速上涨。
数据支持：
- 图1、图2显示低硫油价格趋势。
- 图3、图4显示裂解价差走势偏强。
- 图5、图6显示高低硫价差维持震荡偏强。
- 图7、图8显示国际原油价格和INE原油价格走势。
- 图9显示原油基金净多头持仓增加。
- 图10显示全球原油库存处于低位。
- 图11、图12显示汽油与低硫油、柴油与低硫油价差。
- 图13显示天然气与成品油价对比。
- 图14显示北亚部分地区燃料油进口需求增长。
主要风险因素：
- 原油价格大幅回调；
- 炼厂开工超预期；
- FU、LU仓单注册量大幅增加；
- 航运业和发电厂需求不及预期。

投资咨询业务信息

机构名称：华泰期货研究院
研究员：
- 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
- 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
- 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
- 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842