20171013-东北证券-万邦达-300055.SZ-携手中国五环签订供货合同，增厚公司业绩_520kb

万邦达（300055）公司动态报告总结

核心内容

万邦达（股票代码：300055）是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业。2017年10月13日发布的证券研究报告中，对公司的近期动态、业绩表现及未来发展前景进行了分析，并给予了“买入”投资评级。

主要观点

合作与订单

• 公司于2017年10月11日与中国五环签订《宁东矿区矿井水及煤化工废水处理利用项目工艺包及工艺设备（第一阶段）供货合同》，合同金额为1.9亿元。
• 合同将对公司2017年四季度及2018年上半年的销售收入产生明显积极影响。

项目投资与业务拓展

• 京盛华危废项目：公司于2017年9月20日对京盛华增资2.01亿元，项目建成后将成为黑龙江省年综合处理规模最大的危废处理项目，预计年净利润可达7099万元。
• 伊科思项目：2016年公司增资伊科思，持股45%成为第一大股东。截至报告期，惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC项目执行进度为52.37%，累计确认收入达4.76亿元，占公司营业总收入的39.94%，成为业绩增长的主要驱动力。

水环境治理布局

• 公司通过收购超越科创，全面引入水环境治理、生态修复等领域的前沿技术和成熟团队，获得相关资质。
• 公司正积极布局废酸处理领域，首期投产后前三年预计每年净利润约1350万元，废酸处理市场前景广阔，预计有百亿市场空间。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为26亿元、64.5亿元、76.03亿元，同比增长分别为54.33%、148.08%、17.88%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为4.05亿元、5.84亿元、7.10亿元，同比增长分别为54.35%、44.17%、21.59%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.47元、0.67元、0.82元。
• 市盈率（P/E）：预计分别为42倍、29倍、24倍。

财务与估值指标

• 每股净资产：预计2017-2019年分别为6.86元、7.54元、8.36元。
• 净资产收益率（ROE）：预计分别为6.87%、9.01%、9.88%。
• 市净率（P/B）：预计分别为2.84倍、2.58倍、2.33倍。
• P/S（市销率）：预计分别为6.48倍、2.61倍、2.21倍。

现金流与运营效率

• 企业自由现金流：预计2017年为514百万元，2018年为-2372百万元，2019年为-230百万元。
• 应收账款周转率：预计2017年为168.18次，2018年为170.20次，2019年为173.44次。
• 存货周转率：预计2017年为277.88次，2018年为287.75次，2019年为293.26次。

偿债能力

• 资产负债率：预计2017年为24.68%，2018年为42.28%，2019年为43.62%。
• 流动比率：预计2017年为3.32，2018年为1.93，2019年为1.91。
• 速动比率：预计2017年为2.35，2018年为0.99，2019年为0.97。

风险提示

• 项目进展不达预期
• 市场竞争风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券研究所，曾获2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第四名。
• 凌晨：环保行业研究助理，毕业于上海财经大学，2017年加入东北证券环保组。

总结

万邦达在环保工程及服务领域持续发力，通过签订大额供货合同、增资重点项目以及拓展水环境治理和废酸处理业务，增强了公司的盈利能力与市场竞争力。公司未来业绩增长潜力较大，且在环保综合服务商战略上不断推进，预计未来三年净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，整体估值趋于合理，投资价值凸显。然而，项目执行进度及市场竞争状况仍是影响公司业绩的关键风险因素。