20250830-东吴证券-一拖股份-601038.SH-2025半年报点评_Q2归母净利润同比下滑22_智能化产品_海外多区域扩张有望成为新增长点_3页_449kb

📌 一拖股份(601038) 2025年半年报投资分析

一、核心结论

盈利下行显著，但多方因素支撑未来增长
2025上半年公司实现归母净利润7.69亿元，同比下降15.06%，其中单Q2净利润同比下滑22%，主要系国内外需求波动、行业竞争加剧。毛利率同比下降0.98pct至16.03%，净利率略有提升0.24pct至12.02%。

二、业务亮点

1. 海外扩张成效显现
   • 2025H1海外拖拉机销量增长29%，非洲和中东欧市场增速超50%，海外收入占比9.5%，仍有提升空间。
2. 智能化产品推动品类升级
   • 国家“优机优补”政策引导下，CVT变速箱、动力换挡等高附加值产品推广，高端化趋势利于盈利能力提升。

三、行业分析

• 国内市场周期筑底：受粮食价格波动影响，大中拖产量同比下降，但渠道去库结束叠加政策托底，下半年需求有望回升。
• 农业机械增长乏力：上半年拖拉机销量下滑20%，但海外市场需求逆势增长。

四、盈利预测调整

• 2025/2026/2027年归母净利润预测由原值10.2/11.2/12.5降至9.2/9.5/10.6亿元，主要因国内需求弱于预期。
• 当前PE约16倍，海外收入增长预期持续支撑“买入”评级，目标涨幅空间16%-13%。

五、风险提示

• 国内需求恢复不及预期、海外市场拓展风险。