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申港证券 2021年6月第1周策略周报总结

核心内容概述

2021年6月第一周，A股市场延续温和反弹态势，核心资产与小盘股均表现良好。科创50、中证1000、国证2000等指数涨幅居前，小盘股持续回暖。年初至今，所有指数均已翻红，市场整体仍处于结构性牛市阶段。外资净买入规模下降，但主要增持核心资产中的行业龙头股，表明市场资金仍偏好高景气行业。

主要观点

• A股市场表现：整体温和反弹，小盘股表现优于大盘股，尤其是国证2000涨幅显著。
• 行业涨跌情况：涨幅居前的行业包括化工、采掘、通信、食品饮料等；跌幅居前的是家电、非银、计算机、房地产等。
• 外资动态：本周外资净买入仅为45亿元，较上一周明显减弱，但继续增持食品饮料、医药生物、新能源等核心资产。
• 流动性环境：短期流动性溢价下降，长期国债收益率也有所下行，市场资金总量未明显宽松。
• 海外市场展望：2022年美国财政赤字将逐步缩减，美联储Tapering信号可能在2022年出现，实质性缩表和加息可能在2023年。
• 可转债市场：双低可转债投资池在结构性牛市中具备投资机会，尤其是覆盖高景气行业的小盘股相关转债。

关键信息

A股市场概览

• 指数表现：

  • 科创50：5日涨跌幅3.3%，年初至今涨幅2.8%
  • 中证1000：5日涨跌幅1.4%，年初至今涨幅2.1%
  • 国证2000：5日涨跌幅1.4%，年初至今涨幅4.1%
  • 万得全A：5日涨跌幅0.3%，年初至今涨幅3.4%
  • 创业板指：5日涨跌幅0.3%，年初至今涨幅9.3%

• 行业表现：

  • 涨幅靠前：化工、采掘、通信、食品饮料
  • 跌幅靠前：家电、非银、计算机、房地产

• 资金流动：

  • 主力资金流入：化工、食品饮料、电子、有色金属、电气设备
  • 主力资金流出：非银金融、银行、医药生物、国防军工

可转债投资池

• 第二期投资池：包含20只2021年Q1净利润营收保持高增速的正股相关可转债，覆盖有色金属、医药生物、轻工制造、汽车、国防军工、公用事业等高景气行业。
• 第一期表现：21只双低可转债平均涨幅为11.48%，单只最大盈利达48%。
• 可转债市场特征：
  • 双低可转债具备债性优势，同时拥有正股看涨期权属性。
  • 国证2000小盘股表现优于大盘股，带动可转债市场反弹。

商品市场概览

• 近期变化：黑色大宗商品价格在120日线附近企稳反弹，反映实际行业需求旺盛。
• 农产品表现：猪肉价格持续下跌，超出市场预期。
• 未来展望：6月份将进入消费淡季，供需两端可能转弱，商品价格或将震荡反复。

海外市场与政策

• 美国财政预算：拜登六万亿财政预算方案表明2022年财政赤字将缩减，预计2022年为联邦政府债务与净利息拐点。
• 美联储政策：Tapering信号可能在2022年出现，实质性缩表和加息预计在2023年。
• 美国财政赤字：2022年财政赤字预计为1.8万亿美元，相比2021年下降50%。

投资策略

• A股投资策略：维持上证指数在3300-3800点之间震荡的判断，全A股估值难以大幅下行，短期流动性继续宽松。
• 可转债投资策略：继续关注双低可转债轮动投资机会，结构性牛市中可转债市场仍有上涨空间。
• 行业选择：优先考虑食品饮料、医药生物、新能源等高景气行业，以及国证2000小盘股中具备高成长性的个股。

风险提示

• 海外流动性风险：美联储政策变化可能对全球市场造成影响。
• 国内货币政策收紧风险：若国内货币政策转向收紧，可能对市场流动性产生压力。

图表与数据参考

• 图1：申万一级行业今年以来涨跌幅
• 图2：申万一级行业主力资金净流入情况
• 图3：概念指数资金流入情况
• 图4：北向资金情况
• 图5：美国财政收入、支出、盈余
• 图6：美国债务情况
• 图7：联邦政府实际净利息拐点
• 图8：美联储资产负债表
• 图9：美国过去十年财政情况
• 图10：联邦政府财政赤字月度平均
• 图11：联邦债务法定上限和联邦债务限额
• 图12：可转债等权指数与万得全A（除金融、石油石化）对比
• 图13：近3个月指数分化行情
• 图14：短期流动性溢价
• 图15：公开市场操作总量
• 图16：DR001、DR007与DR014
• 图17：R001、R007与R014
• 图18：公开市场逆回购操作
• 图19：逆回购利率情况
• 图20：债券发行情况
• 图21：主要长期债券到期收益率
• 图22：马来西亚半导体封测生产占比
• 图23：制造业PMI指数
• 图24：非制造业商业活动指数
• 图25：建筑业商业活动指数
• 图26：服务业商业活动指数
• 图27：综合PMI指数

表格数据参考

• 表1：核心指数概览
• 表2：申万一级行业涨跌幅
• 表3：外资净买入前30个股
• 表4：拜登六万亿政策核心图表
• 表5：过去3年可转债与万得全A关系
• 表6：国证2000小盘股改善程度
• 表7：第一批双低可转债池
• 表8：第二期双低可转债投资池
• 表9：大宗商品近期变化
• 表10：全球宏观周度数据
• 表11：中国制造业PMI及构成指数
• 表12：中国制造业PMI其他相关指标
• 表13：中国非制造业主要分类指数
• 表14：中国非制造业其他分类指数
• 表15：流通领域重要生产资料市场价格变动情况

总结

2021年6月第一周，A股市场延续温和反弹，核心资产与小盘股同步回暖，可转债市场在结构性牛市中表现良好。外资偏好核心资产，市场流动性继续宽松。美国财政赤字将逐步缩减，美联储Tapering信号预计在2022年出现，实质性缩表和加息可能在2023年。可转债投资池在债性与股性兼具的情况下，具备良好的投资机会。商品市场面临供需两端转弱压力，价格或将震荡反复。