20200709-浙商证券-M2冗余_信息杠杆与结构性牛市_8页_863kb

文档总结：M2冗余、信息杠杆与结构性牛市

核心内容概述

本报告分析了2020年中国股票市场上涨的驱动因素，指出当前牛市是结构性牛市，其背后有宏观政策、市场情绪和信息传播机制的多重支撑。报告重点讨论了M2冗余、信息杠杆以及结构性改革对市场的影响，并对后续市场走势提出了预测。

主要观点

1. M2冗余是股票市场上涨的核心驱动因素

• M2增速公式：通常M2增速 = GDP增速 + CPI + 2%~3%，但2020年由于疫情冲击，M2增速显著高于GDP + CPI，形成约7%的冗余。
• 流动性配置方向：在“房住不炒”政策下，房地产难以吸收大量流动性，债券收益率处于历史低位，资金更倾向于流入股票市场。
• 外资流入：美元周期下行，中国供给侧改革红利吸引海外资本回流，形成外生流动性宽松。
• 政策支持：M2冗余逻辑在5月已初步验证，后续将继续推动股市上涨。

2. 信息杠杆扩大了市场的波动幅度

• 信息传播方式：微信、微博等社交平台加速了熟人之间的信息传播，使得散户对“牛市”的认知更快、更广泛。
• 散户入场加速：熟人之间的赚钱效应比传统媒体更具说服力，导致散户入场速度加快，形成“信息杠杆”效应。
• 市场表现：6-7月新增投资者数量高增长，小单净流入资金显著上升，显示散户交易活跃度提升。

3. 结构性牛市是结构性改革的牛市

• 改革方向：结构性牛市并非指某个板块上涨，而是代表国家结构性改革方向，如供给侧改革、科技创新、要素市场化等。
• 政策匹配：创业板注册制改革是结构性改革的重要组成部分，市场表现需与政策目标相匹配。
• 经济改善：企业盈利转正、贸易顺差预期破万亿、工业增加值改善等宏观因素提升了市场情绪。
• 未来展望：市场中期调整可能与货币政策转向有关，需关注10月底中央政治局会议及DR007与政策回购利率的差值变化。

关键信息

• M2增速：截至2020年5月为11.1%，预计全年可达12%。
• GDP与CPI：GDP增速预计为2.3%，CPI预计为2.6%，两者相加约5%，M2冗余约为7%。
• 政策背景：房地产调控“房住不炒”，债券收益率低，资金更倾向流入股市。
• 信息杠杆：社交平台加速信息传播，散户入场速度加快。
• 外资流入：美元周期下行，中国供给侧改革吸引海外资本。
• 市场情绪：企业盈利、贸易顺差、工业增加值改善提升市场信心。
• 流动性三段论：预计下半年流动性宽松，但需关注政策转向。

风险提示

• 逆周期政策落地不及预期
• 海外疫情蔓延超预期

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